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　　新界泵业（002532）：为新型农业现代化护航 首次给予谨慎推荐评级

　　新界泵业 （002532基金吧，行情，资讯，重仓股）作为农用水泵龙头企业，经过多年发展，在研发、品牌、销售渠道等方面形成了自己独有优势（某种程度来看，公司定位于泛农业水泵制造企业）。同时，公司顺应发展需要及国家产业导向，在巩固农用水泵的市场地位的同时，通过外延并购模式积极介入环保工程领域，公司管理层有意向将环保工程业务打造成为公司成长的重要动力之一。

　　作为农用水泵龙头企业，公司经营范围包括：泵及控制设备、风机、电机、发电机、空压机及零部件制造、销售。公司产品涵盖了近20个系列，2000多种规格型号，主要满足农林灌溉、养殖高效增氧、生活汲水、泵站提水、建筑供水、市政工程及污/净水处理、冶金、工业用水等领域的需求。

　　公司业务呈现弱周期、符合政策导向型特征

　　公司主要拥有5大类、2000余种规格的产品，可以满足国内外农村、新城镇市场对于水泵的节能、耐腐蚀、高扬程、大流量等不同性能的要求。

　　经营战略层面上，空气压缩机业务估计会逐渐淡出，公司未来在做好传统泵业以外，逐步涉足高端电泵及环保工程领域。目前，公司泵类产品中七、八成左右都用在农业领域，考虑到三农需求的相对稳定性，公司业务呈现弱周期。

　　新型农业现代化进一步提升对水泵需求

　　十八大报告中强调了新型农业现代化，即以粮食优质高产为前提，以绿色生态安全、集约化标准化组织化产业化高为主要标志，基础设施、机械装备、服务体系、科学技术和农民素质支撑有力的农业现代化。其中，集约化产业化对资源利用率（其中水资源是重要的一环）、土地产出率提出了更高的要求。

　　国家一直重视“三农”问题，针对“三农”的投入不断加强，农田灌溉建设得到长足发展。解放之初国内使用各种提水机具灌溉的农田有1582万亩，占灌溉面积的6.6％。到了1975年开始将喷灌技术列为全国科学技术发展规划重点项目并在随后几年推出滚轮、电动圆形、电动平移等系列喷灌机，1980年时，全国总配套喷灌机组2.1万台左右，喷灌面积达114万亩，对节水灌溉起到很大的推动作用。上世纪八十年代中，开始低压管道输水技术和装备的研究和推广工作，同期重点开展提升泵类产品的质量、技术水平、制造质量的提升，制定或修订了部分泵系列的产品标准。到了1999年底，全国渠道防渗、管道输水、喷灌、微灌等节水灌溉工程面积达到2.6亿亩。尽管如此，农田水利建设投资相对经济发展在较长时间存在滞后，国内仍有一半的耕地缺乏灌溉基本条件，不少灌溉区设施也存在年老失修情况。但中国作为全球13个主要贫水国之一，水资源人均占有量大约为世界人均占有量的1/4，与此同时，国内地域广阔，水资源分布不均，降雨量时空分布差别较大，旱涝灾害频发，对旱涝调节的能力要求较高。

　　早在《关于国民经济和社会发展九五计划和2010年的远景目标建议》中就明确要求大力普及节水灌溉，建设旱涝保收、高产稳产农田，意味着普及节水灌溉作为农业发展的基础国策。

　　十八大再次提出了新型农业现代化，未来对水利建设、节水推广、农村用水的投资力度会有所加强，泵及电机类的占比存在提升的空间。按照规划的规模，“十二五”期间农业领域投资完成额应该在2万亿之上，复合增速20％左右，泵及电机设备按照5％测算，市场容量在百亿元左右。

　　新型城镇化拓展公司成长空间

　　城镇化是个时时被关注的话题。十八大提出新型城镇化的理念，促进经济增长模式的转变，所谓的新型城镇化，就是改变单纯追求城市规模扩大的简单模式，通过以人为本，以新型工业化为动力，推动城市现代化、城市集群化、城市生态化、农村城镇化，全面提升城镇化质量和水平，强调城市群、大中小城市及小城镇协调发展。

　　新型城镇化强调了新型工业化的推动力作用及城市的生态化，大批农村人口转变户籍身份，小城镇数量增加或规模扩大，集中供水需求增加（包括楼宇、小区的增压供水），同时人口聚集带来的生活污水处理问题等，都会对公司相关产品需求带来促进作用。

　　通过外延扩张，积极介入环保工程

　　公司在立足农用水泵基础上，介入高端泵的研发、开拓，同时契合国家产业政策导向，通过并购浙江博华环境技术工程有限公司，进入环境工程领域。目前公司持有51％股份，成为博华的实际控制人。

　　浙江博华环境技术工程有限公司是一家专业从事环境技术开发、环境工程投资、建设及运营的环保公司，公司拥有环境工程（废水、废气、噪声）专项工程设计证书、环境污染治理工程总承包资质证书、环境污染治理设施运营资质证书等，能够在相关领域进行设计、设备采购、工程施工等服务（部分项目采用BT、BOT模式）。目前业务四大板块包括：水务投资与运营（城镇市政及工业园区等污费水处理）、水污染综合治理（生活、医院、工业领域）、废气综合治理（一般工业废气治理工程、化工有害废气治理工程、发电机组的除尘脱硫工程）、噪声综合治理工程。

　　从博华已中标的项目来看，客户涉及到工业园区、制药公司、污水处理公司、乡镇、工业企业，在多领域形成自己的工程经验。公司入主之后，借助平台有所发力，战略上不排除未来将环保工程业务提升为公司重点业务及主要利润来源之一，以实现公司阶段转型。

　　并购约定中，2013年、2014年博华净利润分别不少于910万元、1180万元。

　　公司销售渠道相对完善、品牌建设有所积淀

　　公司所处的农机水

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