掌趣科技（300315）:内生增长迅速，继续关注收购进程

　　公司发布2012年业绩快报，报告期内实现营业收入2.25亿元，同比增长22.72％，归属上市公司股东的净利润为0.82亿元，比上年同期增长47.79％，全年实现EPS0.56元，落于业绩预告区间（40％-60％）中段。此外，公司将继续停牌，并于2月4日公布重组相关内容。

　　事件评论

　　业绩符合预期，页游和智能机共同支撑内生增长。报告期内公司互联网页面游戏、移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力不断加强，互联网页面游戏业务同比增长124.61％、移动终端智能机游戏业务同比增长2803.77％。由于公司之前的主营业务是移动终端功能机游戏，页游和智能机基数较小，因此在战略重点转向智能机和页游之后，发展迅速，成为支撑内生增长的重要因素。

　　募集资金产生的利息收入对财务费用和净利润产生影响。公司于2012年5月登陆资本市场，募集资金超过6个亿，利息收入同比增加较大，对财务费用和净利润产生了影响。

　　收购带动的外延增长将成为公司快速转型的重要途径。在智能机终端市场普及率逐渐提升的情况下，为了顺利向智能机和网页游戏转型，保证公司发展的可持续性和业绩的高增速，在内部页游资源和人才储备不足的情况下，并购是最优化的选择，能够在短期内实现快速的转型和业绩增厚，公司目前已经开始和蓝标合作，预计在蓝标的帮助和指导下，未来的并购将会持续，并且方法会进一步丰富和多样化。

　　投资建议:根据中国游戏科工委的数据，2012年网页游戏行业增速46％，移动游戏市场增速超过90％，行业发展迅速。公司的“多产品线+平台化运营”保证了较快的内生增长速度，且向网页游戏和智能终端游戏转型速度较快，通过收购成熟游戏厂商向一线页游厂商进军的手段可行性较高。

　　不考虑收购的情况下，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.56元、0.87元、1.21元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为41倍、26倍、19倍，维持“推荐”评级。（长江证券（000783） 肖乐乐）

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　　天马精化（002453）:完成产业再布局拐点隐现，医药+农化双轮驱动公司成长

　　公司12年已基本完成产业再布局。11年公司完成了对南通纳百园和山东天安的收购。11-12年，公司调整产业布局，部分产能由于搬迁、技改等因素导致利用率较低，对企业盈利能力造成一定负面影响。展望13年，公司以天安（光气下游产品）、纳百园（医药中间体）、浒关（医药原料药）为核心的产业再布局已基本完成，医药+农化新业务有望驱动公司未来3-5年高速成长。

　　主业造纸化学品市占持续扩大，成本有望下降。公司是国内最大的造纸施胶剂AKD系列供应商，目前拥有AKD原粉产能4万吨和AKD乳液产能1.2万吨，市占率约70％，是该细分子行业的绝对龙头，拥有较强的定价权。公司向上游拓展光气资源以及13年棕榈油价格下跌有望使公司的AKD产品成本下降。

　　医药中间体定制加工与大规模稳定生产结合，受经济周期波动影响较小。公司医药中间体主要品种包括氨基酸保护剂、保护氨基酸系列、葡辛胺系列、TICC、CMPP等品种。主要客户包括Roche（罗氏）、GSK（葛来素-史克）等全球最重要的医药公司。产业布局调整结束后，公司医药中间体业务的订单量和毛利率有望企稳回升。

　　医药+农化双轮驱动公司成长打开未来市值成长空间。公司的愿景是在精细化工（医药中间体、造纸化学品）、医药（原料药）及光气化（农化）产业方面形成集群、联动效应。公司10年开始对其苏州浒关工厂车间进行针对GMP认证的改造工作，公司有望在13年实现其在原料药生产领域的突破。依托光气资源开发农化业务也将是公司未来1-2年发展的重点方向。

　　首次给予增持评级。预计公司12-14年EPS分别为0.32元、0.45元、0.62元（考虑增发摊薄后13-14年EPS分别为0.38元、0.51元），对应13-14PE分别为24X、17X。考虑开展新业务带来的市值成长空间，首次给予增持评级。（申银万国证券研究所）

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　　森远股份（300210）：打造沥青热再生站生产基地

　　再生养护市场即将进入高速成长期，森远增资吉工1.19亿，打造厂拌热再生设备生产基地。近日公司公告，计划向子公司吉工增资1.19亿元，其中含超募资金5000万元，其余6860万元来自企业自筹资金。森远股份在2012年11月以8000万元完成对吉工的全额收购后，借助吉工在厂拌沥青站及厂拌热再生站的多年积累，计划将吉工打造为全国厂拌热再生设备重点生产基地，以备未来几

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