辽宁成大（600739）：传统业务稳 行业创新券商受益

　　辽宁成大 （600739股吧，行情，资讯，主力买卖）作为广发证券（000776） （000776股吧，行情，资讯，主力买卖）的影子股，在最近一波券商股大涨中涨幅远低于广发证券和券商行业；公司作为广发证券第一大股东，目前主要利润贡献来自于广发证券，但估值中持有广发部分相对于广发证券市值大幅折价约32％，积极推荐。

　　目前市场对公司在吉林桦甸的页岩油项目预期较低，而新疆项目目前仍然在建中。之前市场普遍认为公司桦甸页岩油项目存在的问题是：（1）工作时间短：每年9月至次年3月由于气温较低，需要停产，影响产量；（2）出产油适用性较差：只能为船公司提供。

　　但据我们了解，公司在吉林桦甸的项目冬天一般不会停产，只是在极端天气下会影响产量；出产油的实际销售情况良好。尽管该项目未来业绩仍存在不确定性，但考虑到市场对于该项目的预期已经很低，一旦获取利润将是大幅高于预期。

　　辽宁成大股价涨幅远低于行业平均，补涨需求强烈。自去年12月3日低点至今，券商指数累计上涨56.5％，其中广发证券大幅上涨48.1％，而辽宁成大作为广发证券的第一大股东，广发证券贡献辽宁成大净利润的60％以上，这段时间内却仅上涨27.3％（表1），股价上涨幅度远低于广发证券及证券行业平均水平。目前估值水平仅为1.8倍13年PB，低于广发证券2.6倍的估值水平，短期补涨需求强烈。

　　目前辽宁成大估值中广发证券部分相对于上市公司市场价值大幅折价约32％。截至目前辽宁成大市值仅为220亿元，扣除生物疫苗、油页岩、贸易零售三块主营业务后，持有广发证券部分的市值仅为136亿元左右，再根据21.12％的持股比例可计算出：目前辽宁成大市场估值中隐含广发证券的估值仅为约644亿元，相对于广发证券目前市值953亿元大幅折价约32％（表2），估值修复需求强。

　　广发证券创新业务具备优势，有助于进一步提升对辽宁成大的利润贡献，且广发证券的限售股解禁对辽宁成大不会产生不利影响。

　　公司最大利润来源的广发证券在创新业务上具有优势。例如，近期上市的多空杠杆集合理财产品市场反应良好（表3）。广发证券业绩增长有助于提升对于母公司辽宁成大的利润贡献。广发证券股价目前面临一定的解禁压力：四家股东（辽宁成大、吉林敖东（000623） （000623股吧，行情，资讯，主力买卖）、中山公用（000685） （000685股吧，行情，资讯，主力买卖）事业、香江集团）所持有的共29.3％的股份将于今年2月12日解除限售（表4）。但辽宁成大股价不受广发解禁事件影响：如果公司继续持有则广发证券解禁后减持压力缓解；如果解禁后兑现部分股权，更能锁定丰厚的投资收益。（海通证券（600837））

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　　奥克股份（300082）：转身能否华丽

　　个股档案

　　发行价：85元历史最高价：84.66元复权股价：30.16元每股净资产：10.75元/股货币资金：12.26亿元

　　奥克股份 （300082股吧，行情，资讯，主力买卖） （300082股吧，行情，资讯，主力买卖）让人铭记的除了其高达85元的发行价，还包括上市前的业绩大变脸。在光伏市场不景气，业绩和股价的双重下滑背景之下，公司主要收入来源由切割液转向聚醚单体，同时公司还向上游原材料环氧乙烷进军。这一次，奥克股份能否华丽转身？

　　A。

　　现状：光伏暗淡业绩股价双阴跌

　　奥克股份作为创业板早期高价发行的“贵族”之一，发行价高达85元，当时是创业板发行高价排行榜上第3名，如今排名也在第6位。其募集资金净额为21.67亿元，超募资金达17.5亿元，上市后每股净资产迅速飙升至24元以上。

　　与上市时的无限风光相比，奥克股份自上市以来股价一直阴跌不止，目前复权的价格仅在30元左右，相比发行价，已跌去65％，而上市首日的84.66元也已成为历史高点。当初热捧的机构也已纷纷散去，2010年半年报显示十大流通股东中有五家公募基金，截止2012年第三季度，前十大流通股东中只有一家公募基金和一家信托机构。

　　从新贵沦为弃儿，无疑与其业绩的下滑分不开。而奥克股份可以算是创业板变脸最快的公司之一。在上市的前夜，即2010年5月19日，公司发布一季度经营情况显示，公司营业总收入同比增长58.6％，而受累于原材料成本上涨净利润下滑63.48％。以85元的发行价格计算，发行市盈率为55.92倍，而一季报显示其每股收益仅0.22元，动态市盈率一下子飙涨到了96倍。这直接导致奥克股份上市当天开盘即告破发，最终收于全天最低价72.31元。一天之内，奥克股份的总市值就蒸发了13.7亿元。

　　此后，公司业绩走向下滑的不归路。2011年，在营业收入增长16％的同时，净利润却小幅下滑-1.94％ ，处于增收不增利的状态。而2012年前三季度，公司营业收入和净利润分别下滑31.84％和47.96％。

　　业绩不振的同时，奥克股份募投项目也出现变化。募投项目之一“年产 8　万吨环氧乙烷衍

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