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　　上海机场：2014年纯利同比增长12%，未来业绩增长看点多

　　结论与建议：

　　公司2014年实现纯利约21亿元,同比增长12%,符合预期。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年动态P/E为13.6倍，维持买入评级。

　　公司2014年实现营业收入57.51亿元，同比增长10.27%，实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元，同比增长11.89%，对应每股收益1.09元，符合业绩快报。分红方案：拟每10股派发现金红利3.5元(含税)。

　　从经营业绩看，浦东机场2014年共实现飞机起降40.21万架次，旅客吞吐量5,168.79万人次，货邮吞吐量318.17万吨，比去年同期分别增长8.33%、9.53%和8.64%，符合预期。

　　从单季度看，4Q实现营收14.77亿元，同比增长11%，实现净利润5.17亿元，同比增长26%。从4Q业绩看，油价暴跌使得油料公司(控股40%)收益下滑，受此影响，公司的4Q投资收益同比缩水，录得9647万元，同比下降30%。全年看，油料公司实现净利润6.56亿元,公司录得投资收益2.62亿元,同比下降7%。

　　公司未来看点：第一，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成後，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第二，从2014年7月1日开始，高峰小时飞机起降架次从65架次增加至74架次，运能扩容14%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2015年国庆节开门营业，预计2015年4Q参观人数达到400万人次，预计2016年参观人数将达到1500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及後续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上，由於迪士尼开园时间较原先推迟,适当下调经营数据预测,预计2015年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长9%、10%、10%。

　　盈利预测：预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS为1.25元)和30.87亿元(YoY+28%,EPS为1.6元)。

　　群益证券

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