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　　众和股份：锂电产业链布局渐行渐深

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.06/0.15/0.24 元，公司逐步从中高档棉服面料行业向锂电产业转型，锂矿开采或将加速，参考锂电产业链可比公司PB6.4 倍估值，给予目标价12.68 元，空间34%，首次覆盖给予增持评级。

　　锂电产业布局逐步完成。1)锂矿：2012 年公司通过收购四川省马尔康县党坝乡锂辉石矿进军锂电产业链，矿石保有量为3652 万吨，氧化锂储量高达48.6 万吨，目前证载原矿处理量85 万吨/年。2)中游加工：2012年收购闽锋锂业，旗下拥有氢氧化锂产能5000 吨/年，收购深圳天骄，旗下拥有三元材料产能3000 吨/年，电解液5000 吨/年，钛酸锂负极150 吨/年。同时参股正极材料龙头之一天津巴莫19%股权。3)下游：2013 年12 月受让神通电动车20%股权，2014 年3 月收购江苏优派新能源100%股权，进一步完善产业链下游。

　　以上游驱动下游，主业转型将持续。公司拥有的党坝乡锂辉是国内唯一在运营的锂矿，具有极高的稀缺性，同时地理条件和品位等具备优势，综合开采成本较低，将受益于锂矿供给端紧缺带来的价格上涨，预计2015年锂精矿有望超过5 万吨。从而为下游锂盐和正负极材料产能提供原材料支持。公司传统纺织印染业务将继续收缩，2015 年1 月，公司厦门华纶印染转让旗下16 万㎡的土地，预计确认收益6 亿元，将为公司提供更多的转型资金支持。

　　催化剂：矿山开采进展加速，产业链价格提升。

　　风险提示：锂电材料价格下行幅度较大，矿山延期开采。

　　国泰君安 糜怀清,刘华峰

　

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