营。考虑到总经理许宪平已接任下属多家上市公司董事及董事长职务，加之徐建一已届退休年龄，我们预计一汽集团正在进行管理层换届，许宪平有望接任徐建一领导一汽集团。同时，徐建一辞去一汽股份(未来一汽集团整体上市平台)董事长职务，由许宪平接任。考虑到一汽集团已成为投资平台，集团有望整体上市的资产已纳入一汽股份，许宪平若能留任，本次调查对集团整体上市影响或有限。

　　3. 一汽集团管理层调整或将加快。前期一汽集团已对现有管理层分工进行调整，许宪平接替徐建一担任下属多家上市公司董事和董事长，本次反腐或会加速公司管理层的调整，待集团管理层调整到位，预计集团整体上市进程有望顺利推进。按照一汽集团的不可撤销承诺，将分别于2016年6 月28 日和7 月7 日之前解决一汽轿车和一汽夏利同业竞争问题。随着北汽集团在香港的上市，一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车企业，一汽集团整体上市是汽车行业中国企改革首要事件。

　　4. 风险提示：1)中国一汽延迟整体上市进度；2)中国一汽变更承诺时间；3)汽车行业景气度大幅下降，影响市场估值。

　　5. 盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016 年一汽轿车每股收益分别为为0.15 元、0.98 元和1.36 元，给予2016 年20 倍市盈率，我们认为公司合理目标价为27.20 元，维持买入评级。

　　中银国际证券 彭勇

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