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　　正海磁材点评报告:上海大郡收购获批,超跌带来买入机会

　　点评:

　　上海大郡业绩拐点确定,2015 年业绩预计远超承诺 大郡2014 年1-9 月实现收入5879 万,产品装车1687 辆,其中3 季度新接订单达到9899 万元,预计上海大郡2014 年已经扭亏为盈。目前上海大郡的市场占有率约为10%,若该市占率得以保持,我们预测新能源汽车明年销量增速可能在70%以上, 2015 年扣非后净利润有望达到3500 万,远超大股东承诺额(2000 万)。

　　传统永磁业务恢复快速增长 公司前三季度主营收入同比增长39%,净利润同比增长38%。公司收入的增加来自于产能的增加、传统汽车EPS 渗透率的提升和风电的恢复性增长。公司是国内第二大烧结钕铁硼生产商,2015 年产能将达到6300 吨,预计2014 年-2016 年总产量分别是2700/3800/4800 吨,年均增速可以达到33%。

　　公司于2013 年解决了海外销售专利问题,虽然现在海外业务受到经济不景气的影响而暂时增长停滞,但未来海外高毛利业务在主营收入中所占比重将会不断增加。

　　大股东减持完毕,短期利空出尽 公司短期回调主要是受到了系统性风险和大股东减持的双重压力。大股东于2014 年10 月29 日披露了《控股股东减持计划》,承诺2015 年5 月2 日以前减持不超过股份总数的10%。目前公司已经在2014 年12 月16 日和12 月20日分两次将10%的股份总数减持完毕。短期内压制股价的减持压力已经彻底消除,打开了公司股价的上涨空间。

　　维持“买入”评级 考虑到上海大郡的并表影响,我们上调公司2014-2016 年的EPS 分别为0.46/0.63/0.85 元,对应PE 为57/41/30倍。公司是稀土永磁行业中成长性最好、市值最低、业绩弹性最大、最具爆发潜力、同时具备产业链扩张预期的公司。我们认为,公司的合理估值中枢对应市盈率50 倍左右,对应2015 年EPS 的股价为33 元。维持“买入”评级。

　　国海证券

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