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　　新都化工：多品种盐全国布局稳步推进，复合肥扩产值得期待

　　事件：公司与广盐集团签订了《战略合作意向书》，拟与广盐集团或其指定的控股子公司在广东佛山共同投资设立新公司，建立生产高端盐研发、生产基地并对外销售；另外，全资子公司应城化工以总金额不超过人民币2亿元参与竞拍诚丰科技的破产资产一批，若本次竞拍成功，应城化工公司将在松滋市新设一家全资子公司承接本次竞得的全部资产，恢复生产“年产30 万吨硫铁矿制酸”、“20 万吨磷酸一铵的磷化工”项目。

　　高端多品种盐先行者，借助生产、渠道优势进行全国布局。公司作为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线(4 万吨)的食盐生产企业，具有高端多品种盐原材料和技术优势，通过与广盐集团合作，一方面有利于发挥公司多品种盐的研发和生产优势，根据市场需求开发新产品，完善产品线；另外一方面，可借助广盐集团销售渠道，覆盖广东省、周边区域以及东南亚国家，实现高端多品种盐的放量，逐步完成多品种盐的全国布局。

　　搭乘盐改“东风”，完成与盐同渠道的调味品战略转型。公司不断加强与盐业公司的合作，既有利于公司搭乘盐业改革的“东风”，拓展公司食盐销售渠道，实现食盐业务爆发式增长，又有利于打开与盐同渠道的调味品销售渠道，抢占调味品市场份额，成为行业领跑者，待盐业改革正式实施时，又以调味品渠道带动食盐的销售，实现多品种盐和调味品齐头并进。

　　竞拍资产有望提升公司原材料和区位优势，完善公司复合肥长江沿线区域竞争优势。公司竞拍诚丰科技破产资产，主要用于生产磷酸一铵、硫酸等复合肥原材料，有利于降低公司生产成本，同时可延伸生产硫基缓控释肥品种，丰富公司产品结构。另外，在松滋市设立的新公司可充分发挥其区位优势，降低运输成本，增强公司复合肥产品在长江流域的市场竞争力，预计新公司恢复生产后将增厚公司EPS0.05 元。

　　业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.43 元、0.88 元、1.48 元，对应动态PE 分别为38 倍、19 倍、11 倍，摊薄后的EPS 分别为0.43 元、0.72 元、1.22 元，我们看好公司长期成长性，大农业战略转型方向值得期待，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料价格上升的风险，项目投产进度低于预期的风险。

　　西南证券 商艾华,李晓迪

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