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　　华录百纳：业绩符合预期，投资新节目持续开拓类型

　　点评：

　　1.业绩符合预期，蓝色火焰盈利能力强：2014 年备考业绩符合我们深度报告《华录百纳：精品战略、纵向整合成就内容运营龙头公司》中3.11亿的预期。蓝色火焰2014 年盈利在2.2-2.4 亿元之间，盈利能力较强。

　　2.电视剧业务受发行节奏及行业因素影响表现平淡：2014 年公司非经常性损益2120 万；电影《大话天仙》等拖累业绩。剔除非经常性损益与电影业务影响，电视剧业绩我们判断在0.8-1 亿元间，较2013 年有所下滑。

　　3.投资《欢乐总动员》，综艺节目不断开拓新类型：《欢乐总动员》由《笑傲江湖》原班人马打造，且已与东方卫视签约，定档于2015 年4 月5日-6 月21 日每周日晚21:00 至22:30 之间播出。该节目为全国首档喜剧竞技赛事，已与近10 支品牌喜剧团队达成合作意向。

　　投资逻辑：

　　维持看好综艺节目及多屏内容营销价值全面重估前景的判断。对综艺节目行业格局的判断：我们认为精品化、纵向整合将提升行业集中度，竞争格局不同于手机游戏。

　　蓝色火焰在“内容-运营”的业务结构以及一线平台的渠道能力作用下，纵向资源整合路径以及精品化内容开发战略具备成长为行业龙头的格局。

　　催化剂：(1)二季度新节目《前往世界的尽头》定档江苏卫视周五黄金时段，收视率预期1.8%以上，将冲击现象级节目地位；(2)三季度《女神的新衣》盈利能力较2014 年有翻番潜力。

　　投资建议：

　　预测2014-2016 年EPS 分别为0.79(备考)、1.33、2.23 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：节目收视率不佳；电视剧发行不确定性大；政策风险。

　　光大证券 王铮

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