合肥百货(000417)是安徽省目前最大的综合性零售企业,也是唯一一家商业类的上市公司,形成了百货、超市、家电、农批市场、房地产相互补充和联动的业务模式,在合肥市各商圈、合肥附属市区、其他6个地级市形成了连锁网络。《大智慧金融终端-主力资金版》数据显示:公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.35、0.46和0.58元,对应动态市盈率为24、18和15倍;当前共有8位分析师跟踪,其中建议强力买入和买入的分别为2和6人,综合评级系数1.75。
百货业务防御性强。公司业务涉及百货、超市、家电连锁零售、市场批发四个业态,其中百货业务(含家电)营收占比接近7成。目前,公司拥有12家自营百货店,合肥鼓楼店是最主要的门店。鼓楼店位于传统四牌楼商圈,地理位置优越,定位于中档大众百货,近几年一直能保持较高的内生增长速度。尽管经济下行,但由于合肥受外向型经济影响较小加上鼓楼店特殊的地位,预计该店09年仍然能保持增长,但增速会降低到15-20%之间。而通过商品种类调整、规模采购等措施,鼓楼店未来仍具备一定的内生增长空间,稳定的业绩将成为公司09年内生增长的重要支点。
外生扩张将是未来公司百货业务的主要看点。公司具有较为明确的扩张计划,08年新开了淮南购物中心、百大六安、合肥高新店等三店。肥西购物中心项目也正在筹备中,此外还有一些较好的储备项目。截至08年底,公司已进入合肥、蚌埠、六安、淮南、亳州、黄山、铜陵等7个地级市。目前来看,尽管公司09年的内生增长水平可能有所下降,但是通过外生性扩张将在一定程度上弥补内生增长的放缓。未来公司百货业务的成长性将取决于百大CBD、乐普生以及新开门店。
区域竞争优势为业绩增长提供保障。尽管零售市场增长将随消费增速下滑而放缓,但是经济发展较快区域消费增长有望得到一定保障。目前来看,二线城市部分消费指标增速虽有所放缓,但整体而言仍保持了较高增长水平,体现出相对防御性,而其中合肥和西安各项指标增速均处于省会城市前列。而从区域内市场来看,合肥市目前共有较大规模的百货店约10家,其中合肥百货以五家店的数量牢牢占据合肥百货市场第一的位置,在区域内竞争优势明显。
东海证券表示,在09年经济形势不明朗的背景下,应看重业绩增长确定,不会出现大起大落的公司。合肥百货定位在安徽省区域发展,区域经济发展就会成为公司主力门店内延增长的主要源动力;而新增门店暂时不会造成巨额亏损,公司整体业绩略微增长还是确定可期的。
风险因素:宏观经济下滑影响居民消费力与新开门店的增长情况。
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