事项: 近日我们与基金共同走访了深圳华侨城（000069）控股股份有限公司，与公司管理人员就公司经营情况及发展战略进行了交流。 

　　“旅游+高端地产”已形成独特的“华侨城模式”。“华侨城模式”重要特征是通过开发旅游项目来带动区域内高端房地产项目，房地产是公司业绩主要贡献者。公司“旅游+地产”项目已在北京、上海、成都、长沙、三峡、泰州和昆明等地进行战略布局。 

　　旅游业务经营情况良好。东部华侨城08年全面进入经营期，业绩比去年同期大幅增长。08年，公司参控股旅游企业共接待游客约1200万人次，同比增长10%;各参控股企业累计实现营业收入约15亿元，同比增长90%。 

　　08地产业务取得不俗的销售业绩。尽管08年房地产市场低迷，但控股子公司东部华侨城及华侨城地产，均取得良好的销售业绩。其中，深圳纯水岸五、六期均已售罄，四期还剩25套(售价3.1-3.2万/平);宝安区曦城别墅还剩四十多套(独栋4万/平，联排2.8万/平);东部华侨城天麓一、二、七区均已入伙，六区还剩二十多套(均售价6万/平)。 

　　现有土储500万平米，并积极向中部、西部挺进。截至08年底，公司拥有土地储备约500万平米，可满足未来三年开发之所需。公司顺势而为，积极向武汉、西安拓展项目，东北也在考虑之列。 

　　首次给予公司“增持”投资评级。考虑到09年华南以外地区房地产市场销售低迷态势仍将持续，公司项目销售不可避免将受到影响，我们预计公司08-10年EPS分别为0.42元、0.50元和0.65元，对应动态PE分别为24.4X，20.5X 和15.7X，对公司RNAV12.5元折让18%;首次给予公司“增持”的投资评级。  

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