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　　兆驰股份：产能释放促成长，生产优化提效率

　　调高盈利预测和目标价，调高至“增持”评级

　　预测 2015-2016 年收入为 85.1/109.0 亿元(原预计 80.4/88.5 亿元) ，EPS 为 0.55/0.72 元(原预计 0.50/0.56 元) 。公司拥有优秀的设计、制造、成本控制能力，随着新产业园的投产，预计收入增速加快，积极布局转型也将提升估值。我们认为 2015 年 25x PE 估值较为合理(目前电视行业平均估值 17 倍，LED 为 30 倍) ，目标价为 13.75元(相比原目标价提高 44.7%) 。调高至“增持”评级。

　　新产业园投产，生产效率大幅提升

　　公司新的工业园将建好，我们预计 2015 年 5、6 月份可投入使用，原四个分散的工厂搬入，公司将提高自动化程度和采用一体化生产，生产效率将大幅提升。 采用机械生产线后，拿料、组装、测试、包装等一体化，在同一条线上实现，所需人员减下降一半以上。公司提出“制造 4.0”，在同样产能情况下，生产人员减少 1/3，管理人员减少 2/3。我们预计公司的成本优势将得到进一步的加强。

　　产能提升，积极开拓新客户、探索新的合作模式

　　新的工业园产能提升明显，我们预计每月电视出货量可达百万台以上，实力大增，可承接国外一线品牌彩电和互联网等新进入企业的订单，现正在积极洽谈。公司也在探索转型，与华数、互联网企业有更加深入的合作。

　　风险：产能释放低预期；订单不足。

　　国泰君安 范杨

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