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　　风神股份：后市场和轿车胎将成为新的业绩增长点

　　首次覆盖给予“增持”评级。 预测 2014-15 年 EPS 分别 1.01 元、 1.20 元，分别同比增长 21%、 19%。轮胎行业是大行业低集中度的行业，公司作为行业龙头，受益央企混合所有制改革，预计 2015 年收购战略有望加速推进，将最大受益于行业集中度提升。首次覆盖给予“增持”评级，参考轮胎行业可比公司估值，给予 2015 年 18 倍 PE，目标价 22 元。

　　汽车后市场轿车轮胎需求空间大，公司开始战略转向轿车轮胎。 我国汽车老龄化趋势加速、保有量快速增长，轮胎需求将加速增长。十部委《指导意见》明确提出破除售后配件渠道垄断，利好优质配件供应商。风神轿车胎取得欧盟法规测试双 B 等级，达到国内同类产品最高等级，目前主要出口欧美售后市场，未来将开拓国内配套和售后市场。公司 2013 年正式发布乘用车服务品牌“爱路驰”，在售后市场与国际品牌看齐，打造轿车胎售后网络，现有店面 350 家，计划未来 2-3 年发展到 1000 家。

　　受益央企混合所有制改革，资产整合和收购战略将加速实施。 控股股东橡胶公司在 2014 年 6 月公告明确风神股份作为中国化工集团(实际控制人)旗下轮胎资产整合平台，同时中国化工集团启动央企混合所有制改革，橡胶公司(直接控股股东)拟通过增资扩股方式引入战略投资者。

　　风险提示： 轿车胎市场开拓风险，轮胎市场竞争加剧。

　　国泰君安 王炎学,崔书田,孙柏蔚

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