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新界泵业：农用泵及污水泵双龙头，业绩迎来拐点
水泵行业需求稳健增长。全球泵业市场需求年均增长约 6.4%，到 2015 年产值将达到 708 亿美元，农用水泵产值约 60 亿美元。国内水泵销量约 1.2 亿台，年均增速约 10%。国内农业泵产值 255 亿元，国内需求 150 亿元。城市污水处理领域的泵类产品年均需求约 150 亿元。
农用水泵行业四大成长动力：1、政策推动农用泵行业发展。2、农民收入提高水泵自备率上升。3、农机补贴促进农用泵行业规模扩大。4、土地规模化应用及节水农业提升水泵灌溉需求。
公司是农用泵、污水泵双龙头。公司产品包括潜水泵、陆上泵、污水泵等，收入占比超 85%。近几年出口业务占比均超过 40%，主业是亚非拉国家。公司连续 7 年农用水泵全国产销量排名第 1，行业占有率约 4%。近 4 年收入复合增长率超过 26.3%，毛利率逐年提升。
公司业绩的驱动因素：1.农业水利投资拉动，未来几年平均增速基本保持稳定。2.保有量提升和产品更新换代推动的需求。3.农机购置补贴政策推动。4.国外市场回暖拉动需求。行业年均增速超 10%，公司品牌优势明显，将享受行业成长及市占率提升双利好。5. 公司在天猫开店，网络销售发力。
投资建议
我们预测公司 2015-2016 年的 EPS 分别为 0.43/0.55 元，目前股价对应 PE分别为 29/23 倍。
估值
我们选取了同处于农机行业的南方泵业、利欧股份、一拖股份、新研股份做对比，以上 4 家上市公司 2015 年平均 PE 为 43.3 倍， ，按照行业平均 PE 计算新界泵业对应目标价为 18.5 元。我们考虑到新界泵业 2015-2017 年的高速增长，给予公司 “买入”评级。
风险
公司的风险主要有：水十条等政策不达预期的风险、公司毛利率不能维持或提升的风险、行业竞争加剧的风险、出口形势变差的风险等。
国金证券 后立尧
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