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　　三泰控股：收购互联网保险业务、业务协同盈利丰厚

　　收购标的数据庞大，盈利能力强

　　1、公司做互联网保险相关业务，会员和用户数据库庞大，补充夯实了现有的金融服务业务。 2、 在互联网保险相关的业务收购，公司收购的烟台伟岸业务能力强盈利丰厚。

　　布局网络车险业务

　　公司拟以 7.5 亿元人民币收购烟台伟岸 100%股权。通过旗下“金保盟”、“爱意汽车网“为中国平安进行财险和寿险的互联网推广而获取服务费收入。在 2013、 2014 年通过金保盟为平安推广成交的保费分别为 15.2 亿元、 18.4亿元，占平安财险的车险网销总额的 42%，40%。烟台伟岸做出业绩承诺2015-2017 年扣非净利润分别为 5050 万、6050 万、7250 万。

　　金保盟或推速递易、金惠家走向流量变现之路

　　金保盟深谙互联网思维，实际运营仅用了 9 人，人均产值高于同类企业。以 3178 名线下推广会员打开销售渠道，累计为 2355 万名用户提供了报价和咨询服务。这种模式与保险销售不同的是认证会员仅需通过发送消息、链接等行为即有可能获得有效用户，从而获得收益，平台对会员的粘性较大。对于保险公司，授权金保盟推广保险，相当于仅需支付一定的推广费用即可获得稳定的保费收入，降低了其销售成本，合作意愿明显。

　　传统业务夯实基础，业务进展顺利

　　公司 2014 年营业收入 12.6 亿元，同比增长 40%，其中 BPO 收入增长 82%，行业需求持续稳步上升；净利润 8934 万元,同比增长 3.2%， 因速递易业务的市场推广发力带来费用提升。截至 2014 年 12 月 31 日，速递易已签署 31903 个网点，并已完成 14853 点布放，推进速度明显快于计划。随着资金的投入， 速递易今年仍会加速增长， 预计能够达到 3-3.5 万台。若2015 年速递易开始全面收费，速递易的高利润贡献率将带来业绩爆发，目前估值在同行业中较低。 若不考虑增发影响， 预计公司 2015~2016 年 EPS为 0.40 元、0.68 元。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　金保盟与三泰控股现有的线下资源数据协同的模式尚不清晰，有待探索；烟台伟岸过于依赖单一大客户；速递易的收费进度有不确定性；社区O2O 模式处探索阶段，竞争较激烈

　　广发证券 刘雪峰,康健

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