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　　易华录：新项目合同内容突出运维服务+互联网运营

　　1. 运维服务费用写进合同，利于易华录开展运维服务业务

　　项目合同中明确包含了运维服务费用，显示出市场对系统运维的切实需求，第 4 年和第 5 年的运维费率均约为工程总造价的 10.30%。我们认为，1、虽然从运维服务费率上看没有发生大的变化，但以前智慧城市项目运维是在建设完成后再签合同，需要再次招标，而此次直接将运维服务写进合同体现了政府在智慧城市建设规模化后对运维需求越加高涨。2、将运维服务费用直接写进合同便于公司作为总集成商拿到运维服务，运维服务市场的开放将为公司后续的发展提供支撑。

　　2. 向互联网转型，智慧城市运营模式可期

　　本次项目合同中包含了湛江市互联网交通安全综合服务平台的建设， 这是我们看到公司智慧城市合同中首次提交互联网概念，也表明了政府在智慧城市运营方面的态度，这也符合我们此前对智慧城市+PPP+互联网结合的判断。公司可以基于湛江市公安局的数据进行民生运营服务，符合公司向互联网转型的战略。从时间看，合同建设期 175 天，考虑到推广及试运行时间， 运营最快落地时间在 2015 年底或 2016 年初。我们认为，公司最大竞争优势是在全国超过 200 个城市的公安系统有存量 IT 项目积累，有较大可能将湛江模式复制到其他城市。

　　3. 维持买入评级

　　预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.45 元、0.92 元、1.60 元，对应当前股价的 PE 分别为 108.8 倍、52.4 倍、30.3倍，维持“买入”评级。

　　4. 风险提示

　　PPP 模式推广不达预期；智慧城市与互联网融合进度不达预期。

　　国海证券 李响,孔令峰

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