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　　海大集团：全产品线布局，高成长可期

　　投资要点：

　　投资建议：目 标价18.9元，给予增持评级。公司坚持服务营销理念，服务站模式在市场高占比地区效率优势明显。内部管理上，公司ERP系统目前延伸至工厂层级，内部信息化管理水平领先。公司管理层激励更为理顺，报告期内，股权激励计划共行权634 万股。截至2 月22 日，员工持股计划累计购入2188 万股，持股均价13.87 元。未来3 年，公司将继续专注“上量”，保持水产料优势的同时，寻求畜禽料跨越发展机会。采购+管理+营销传统优势基础之上，公司将继续探索金融等增值服务，提升客户价值。我们预计2014-2016 年EPS为0.50/0.63/0.82 元，给予2015 年30 倍PE，目标价18.90 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　模式可复制，公司高增长可持续。饲料行业已经进入综合实力竞争时代，采购、配方、营销缺一不可，全产品线竞争是未来趋势。海大集团在做强水产料板块的同时，将继续发力畜禽料板块，关注行业低谷期并购机会。公司规划2017 年销量达1000 万吨，其中300 万吨水产料、猪料200-300 万吨，禽料400-500 万吨。横向做大的同时，公司将继续产业链纵向延伸，15 年水产板块将全面升级调水产品线和营销模式。

　　核心风险提示：疫病风险、行情波动风险、质量风险

　　国泰君安

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