股受益

　　金价触底反弹，提升公司未来业绩预期：年初至今金价已累计上涨 9.22%，在一个月不到的时间内涨幅近 10%，充分表明黄金触底反弹势头迅猛。这与我们之前的判断基本吻合。就中长期而言，金价仍具有一定的上涨动力。其一，欧央行宣布正式实施 QE 后，全球货币宽松环境有持续加码的趋势，各国间的“货币战争”或将大幅推升金价上涨空间；其二，预计今年年中美联储或宣布加息，此后利空将基本出尽，金价暂无重大利空影响。因此，在看好今年金价的大逻辑下，山东黄金作为老牌黄金资源股，坐拥储量雄厚，产能出众等优势，其业绩将直接受益于金价上涨。

　　注入集团优质资源，提升公司未来发展空间：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约 50.54 亿元，所涉及的黄金资源储量达到近 330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升。

　　盈利预测：三大因素看好公司未来价值提升。第一，预计未来金价趋好，公司作为老牌黄金资源股，将受益于金价上涨，业绩有望反弹增厚；第二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强；第三，降息周期下资源股深受市场热捧，黄金股估值持续上升。参照同行业中，中金黄金和辰州矿业 2015 年一致预期 61 倍和38 倍的 PE 估值，我们给予公司 2015 年 45 倍的 PE 估值。预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.60 元、0.80 元和 1.03 元。考虑到三大利好因素将大幅推升公司未来价值，我们调高公司评级为“买入”评级，6 个月目标价为 36.00 元。

　　风险提示：金价大幅波动风险；重大资产重组失败风险。

　　海通证券 钟奇,施毅,刘博

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