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　　威海广泰：2015业绩估值双提升

　　(一) 业绩基本符合预期， 盈利能力 将继续提升

　　2014 年公司三大业务均表现良好： 国内空港地面设备市场订单稳步增长，军品业务和出口业务增长迅速，消防车业务保持大幅增长态势，整体业绩基本符合预期。

　　公告中指出 “公司高附加值产品销售份额增加， 以及通过成本管控，降低产品成本，提高了产品的盈利能力 ”。我们认为随着军品业务占比不断增长， 未来公司盈利能力将继续提升。

　　(二) 民参军/军用无人机稀缺标的

　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货， 公司为 民参军标的 。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划， 未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

　　目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是， 明确涉及军用无人机的极少， 公司为非常稀缺的军用无人机标的 。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。

　　(三) 军品将持续超预期， 2015 年业绩估值双提升

　　我们认为公司军品业务将形成独立板块，未来发展将超市场预期，2015 年将带来公司业绩估值双提升。 公司 多项在研重点项目取得阶段性成果， 个别项目已取得批量订单， 上半年签订合同额同比增长 276%。 公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。

　　投资建议

　　公司 基本面与主题兼备， 空港、消防设备、军品三驱动，军品业务发展将超市场预期 ， 受益通航产业大发展。 预计 2014-2016 年 EPS 为0. 37/0. 48/0. 61 元， PE 为 48/37/29 倍；如计入营口新山鹰全年业绩，预计备考 EPS 为 0.49/0.68/0. 86 元， PE 为 36/26/21 倍； 未来业绩具有上调潜力， 持续推荐。 风险提示： 通航利好政策低于预期、 产业整合低于预期 。

　　银河证券 王华君,陈显帆

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