与华海、恒瑞并驾齐驱。同时，把握医疗服务行业政策红利释放，加快医院并购步伐。未来，县级医院将成为医疗用药的主战场，公司成立并购基金，重点并购县级医院。预计此轮增发完成后，公司将加快外延并购步伐，快速丰富“两翼”业务线。诊断、血液制品锦上添花。北京巴瑞有望继续维持20%左右高速增长；得益于价格管制放开和新浆站推进，中原瑞德投浆量有望稳步上升，盈利情况好转。

　　盈利预测与估值

　　略微下调2014 年EPS 至0.87 元(-3%)，维持2015 年EPS1.10元(考虑外延并购，盈利有10%的上调空间)，给予2016 年EPS1.36元，2014/15/16 年P/E 为30X/24X/19X。公司“一体两翼”格局确立：麻醉业务增速提升，海外制剂销售和医疗服务并购提速。预计近期完成增发，加快外延步伐。上调目标价至35 元(+21%)，对应2015 年P/E32 倍。

　　风险

　　海外制剂出口低于预期，医院并购低于预期。

　　中金公司 强静,邹朋

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