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　　中信证券：牛市融资提升公司长期竞争力，H股增发更利好A股投资者

　　补充资本实力，有利于公司提升长期竞争力：中信证券通过此次H股增发将大幅补充资本金280亿左右，约提高净资产30%，提高母公司净资本66%(按照14年H母公司净资本静态测算)。所用资金70%用于资本中介业务将满足客户不断提升的融资需求，有利于长期竞争力的提升。

　　增发有利增厚公司业绩，H股增发更有利于A股投资者：虽然短期来看，所募资金对于短期ROE有一定负面影响。但随着市场走强，融资融券等资本中介业务的需求更为强烈，预计所募集的资金能够迅速被用出。如考虑新增净资产能再引致2倍的杠杆则定增资金的ROE将达到10%左右(假设杠杆资金的利差为2.6%，8.6%*0.95*0.75+2.6%*0.95*2*0.75=10%)，则15年的EPS将提升8%，BVPS将提升11%，与此相对应公司15年的PE将从29.4倍下降到27.2倍，PB将从3.34倍下降到3.01倍。此外，由于此次增发在H股，不会增加A股供给，因此更利好A股投资者。

　　盈利预测与投资建议：定增有利于公司补充资本实力，在行业盈利模式从轻资产走向重资产的过程中，利于公司长远发展。如不考虑增发因素，预计公司14年和15年EPS分别为0.90和1.09，对应PE估值35.6倍和29.4倍，定增后短期盈利将会提升，预计PE和PB估值均有所下降。预计公司6个月内合理价格为38.18元，对应15年35倍PE，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性；定增是否能通过股东大会以及监管审核具有一定不确定性。

　　方正证券 王松柏,刘欣琦,童楠