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我们判断公司资本运作仅仅刚开始。公司拥有 A+H 平台，未来集团华东、华南地区船舶资产面临二次整合，公司不排除成为集团军民船整合平台。 “广船国际”已不再适用于公司目前业务和架构，公司未来可能更改名称，体现军民船整合平台地位。
投资建议：
目前公司仍处于亏损边缘，我们采用分布估值方法。预计公司军船业务 2015 年净利润约 5 亿元，按照军工行业 2015 年平均 65 倍 PE 计算，军船业务价值为 325 亿元。公司民船净资产约 76.3 亿元，按照行业均值 2.6倍 PB 计算，民船业务价值约为 200 亿元。此外，我们认为荔湾厂区地块仍将为公司带来补偿金约 50 亿元，公司合理价值约为 575 亿元，按重组后股本 14.7 亿股计算，合理估值对应股价 39.1 元。考虑到公司未来不排除成为中船工业集团军民船整合平台，市值仍有较大提升空间，维持“推荐”评级。
股票价格表现的催化剂：
大额订单、大船项目启动、业绩反转、中船工业集团资本运作获得重大突破。
主要风险因素：
中船工业集团资本运作进度低于预期、民船复苏低于预期。
银河证券 王华君,陈显帆
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登海种业：布局正当时
种子企业预收款基本完毕，开始进入发货期，我们重点跟踪了登海种业主要品种的预收情况以及经销商销售准备工作，并以此为依据测算了2014-15 年公司盈利的增长状况。结合当前的种业市场环境，我们认为当前是布局的好时机。1)登海先锋2015 年盈利预期不会再下降，同比增长12%，达2.8 亿元。我们访谈了山西、山东、河北等大经销商，今年的预收款较上年基本持平，本身反映了先玉335 的生命力。另外，登海先锋的盈利贡献在合并公司中的比例将降至30%，重要性已经下降。2)母公司登海605 在14/15 年度的推广面积有望增长40%，达1500 万亩左右。登海618 预计推广面积200 万亩，同比增122%，京科968 出现供不应求的状况，是14/15 销售季
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