1.6.2军工资产证券化大潮来临乃大势所趋

　　军工资产证券化是支撑军工牛市的最核心逻辑之一，主要原因：

　　①目前军工集团的资产证券化率偏低，多数丌足25％。我们预计未来3年，军工资产证券化率将显著提高到50-60％以上。

　　②大部分核心军工资产仍在体外。

1.6.3军工资产证券化大潮来临乃大势所趋

　　市场对军工资产证券化进程的预期，直接影响军工指数走势。

　　2008-2011年，“中航工业资产证券化1.0时代”直接带劢第一波军工牛市周期

　　2011-2012年，中航工业资产证券化停滞不前，军工指数大幅走弱

　　2013年起，军工资产证券化开始重新启劢，军工指数开始触底反转

　　2014年在国企改革和资产证券化双轮驱劢下，军工成为A股涨幅最大的板块之一。

1.6.4军工资产证券化大潮来临乃大势所趋

　　预计未来几年，大部分军工集团将进入资本运作密集期：

　　2007年以来，中航工业集团通过资本市场共募集533亿元，位居第一。船舶重工集团共募集487亿元，排名第二。而航天系和电子系融资额较少。

　　从年份来看，进入2012年后，各类军工企业迚入融资的密集期，2013多达20次。

　　目前，除了中航工业和中国重工以外，其他集团公司都开始计划大规模进行资本运作。

1.7 军民融合升至国家战略，强国蓝图逐渐清晰

　　3月12日，习近平首次提出“把军民融合上升为国家战略”。

　　Why？ ①缓解不断增长和复杂的国家安全需求（传统安全+新型安全）对国家财政的压力。③带动新一轮产业升级。③盘活存量军工资产，促进创新，提升效率。

　　关注军工与高端装备制造业行业的读者，如果想加入“军工与高端装备制造业专业讨论群”，请即回复后台“军工”，我们审核通过后将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中。谢谢您的光临，陆家嘴午餐欢迎您！

　　How？ ①降低民参军准入门槛。②多领域、全要素、高效益的创新融合斱式。③军工国企股份制改造和资产证券化加速。

　　我国国防工业改革的核心在于改变投资主体（国家企业），并增加合理的资本流动性。

　　资产证券化的意义：是调整我国国防工业结构的重要手段，亦是军民深度融合的重要抓手。

1.8 军工企业的治理结构将持续改善

　　我们预计，未来3年国企改革力度加强、军品定价体制调整、国资委考核导向变，将促进军工企业的公司治理结构出现持续的明显改善。

二、大“风”将起，选好“猪”是关键

2.1 预计未来个3月内“风”和“猪”都将有利

2.2 军工行业B值和涨幅基本一致

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