7 亿元，分别是2011 年收入的4.5 倍、1.02 倍，分别是2011 年签约的2.6 倍、1.09 倍；另外下半年公告新签大额战略框架协议或施工合同3 项，金额共计25.24 亿元；我们预计全年新签框架协议达200 亿元，已签而未完成施工的框架协议及施工合同金额超过250 亿，充足的订单将保障公司未来两年业绩的增长。公司在深入调研市场的基础上，圈定了首批50 个战略目标城市，该项目的签订是公司开拓华东区域市政园林市场的重要进展，为公司立足南通、辐射长三角经济圈奠定了坚实基础。

　　快速扩张导致经营现金流净额持续为负，期待定增计划的实施。

　　公司大规模市政园林项目为主的业务结构以及较激进的扩张战略，导致公司应收账款和存货大幅增长，经营现金流净额持续为负。为应对这种局面，公司一方面推广了新的回款模式，加强回款管理，改善现金流状况；另一方面未雨绸缪，积极推进定增计划，拟非公开发行不超过3600 万股，募集资金不超过16.5 亿元，如果成功实施，公司资金实力将得到增强，为新一轮的成长奠定基础。

　　首次给予“增持”评级。公司作为市政园林行业的龙头，受益于新型城镇化建设的“城市美化运动”，近年来陆续与地方政府签订整体框架协议表明“城市景观系统运营商”业务模式趋于成熟，而土地保障回款模式的推广则解决了快速扩张的后顾之忧，公司未来成长可期。预计2012 年、2013 年EPS 分别为2.21 元、3.17 元，对应目前股价PE 为26.49 倍、18.49 倍，首次给予“增持”评级。

　　风险因素:项目回款风险、定增计划未成功实施的风险。

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　　亚泰集团（600881）:淡季出手收购，提升定价能力

　　亚泰集团 600881

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师：邓海清 撰写日期：2012-12-28

　　事件:

　　公司发布公告，董事会审议通过议案，控股子公司亚泰建材分别收购沈阳煤业和辽宁能源持有的辽宁中北80％股权、辽宁交通水泥80％股权、黑牛沟采石公司100％股权，摘牌价格为11.81亿元。

　　点评:

　　收购提升水泥市占率，加大东北定价影响力。公司本次收购的主要目的是整合优势市场，提高在辽宁乃至东北的市场占有率和价格影响力。通过本次收购，公司在辽宁的熟料产能从310万吨翻番至620万吨，市占率从6.3％翻倍12.6％。同时东北前五大水泥企业市场集中度提升3.4个百分点至66.4％，大企业市场控制力加强，更利于协同保价。

　　公司业绩增厚，净资产收益率有所提升。中北水泥和交通水泥的主业为水泥和商混，今年1-10月净利润分别为4890和5804万元；黑牛沟采石主营石灰石开。按股权权重，三家公司12年可以贡献归属于母公司净利润1.22亿元，基于股权转让价11.81亿元，全年净资产收益率约为9.52％，远高于公司的4％，有效提升了公司的盈利能力。

　　预计收购资产13、14年增厚公司EPS为0.059元、0.068元。

　　行业整合能力较强，产业链攻守兼备。最近几年东北地区收购兼并频繁，公司收购整合经验较为丰富，是产业协同的典范。2010年底公司收购辽宁铁岭铁新水泥，进入辽宁水泥市场，本次收购进一步提升了辽宁市场份额，并获得上游石灰石资源，占据成本和区位优势，完成“东北王”的加冕。公司主业为“水泥-地产-金融”模式，产业链中攻防兼备。

　　我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.23和0.35元，对应当前股价的PE为21.74和14.28倍，维持“增持”评级。

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　　惠博普（002554）收购华油思科点评:贯穿油气产业链，创造利润增长点

　　002554[惠博普] 能源行业

　　研究机构：日信证券 分析师： 赵越 撰写日期：2012年12月28日

　　事件

　　公司使用自有资金1.89亿元，收购北京华油科思能源管理有限公司100％股权，本次收购完成后，华油思科成为公司全资子公司。

　　点评

　　华油思科公司主营天然气运营管理

　　华油科思主要从事天然气运营管理，具有丰富的行业经验，业务发展规划涉及管道运营、燃气销售、LNG/CNG生产销售、LNG/CNG加气站建设等诸多领域。截至2012年11月30日，公司净资产5762.7万元，2012年1-11月实现营业收入1.17亿元，净利润232.5万元。

　　华油

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