17、25.58、20.12倍，考虑到经济结构调整的长期性和市场估值水平的下移，而公司层面正处调整期，效果有待观察，下调公司评级至“增持”。

　　重点关注事项股价催化剂（正面）:企业内部调整效果提前释放风险提示（负面）:内部调整效果和见效时点低于预期

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　　京东方A（000725）:全年实现盈利，明年更具看点

　　京东方A 000725

　　研究机构：光大证券（601788） 分析师：蒯剑 撰写日期：2012-12-28

　　公司发布全年业绩预报:盈利5000万-1亿元

　　全年公司实现盈利5000万-1亿元，对应EPS0.004-0.007元，其中Q4盈利6.85-7.35亿元，优于我们此前预期。

　　公司实现全年盈利，主要是因为Q4液晶面板市况继续稳步回暖，以公司8.5代线主力切割尺寸32寸为例，裸片价格从8月底的102美元迅速提升至12月的107美元，较年初价格涨幅更是在10％左右。8-11月全球电视面板出货量连创历史新高，同比增幅都在两位数以上，

　　Q4公司6.85-7.35亿元的盈利中，过半是4.5、5、6、8.5代线实现的盈利（其余是各项补贴），除了中小尺寸面板需求旺盛外，8.5代线从11月起正式实现单月经营性盈利，Q4整体盈利几千万元（Q3亏损几千万）。至此公司四条线均已实现经营性盈利。

　　短期库存风险不改明年“液晶大年”预期

　　随着北美黑色星期五和圣诞购物旺季过去，以及大陆、台湾元春备货进入尾声，液晶面板也逐渐进入传统淡季，近期库存位置较高引发市场部分担忧，12月下旬面板涨势已经停止，从下游的情况看，液晶面板价格短期可能面临回调风险。但我们认为不必过分悲观，目前国内电视厂商库存在7周左右，高于4-5周的正常水平，但仍低于国庆节前的8周。展望大陆、台湾的元春消费市场，从北美此前的节日表现看，经济不景气下消费者在年终购物旺季的（电视）消费需求值得期待。

　　由于2010年以来全球液晶面板投资放缓，以及不少高世代线转切中小尺寸，今年全球液晶面板供需状况已大幅转暖。明年几乎没有新产能扩出，加上不少高世代线进行LTPS和氧化物改造（停工3个月、改完后产能缩减30％），明年面板供给将是近几年增长最慢的；需求层面，超大尺寸提升平均尺寸近2寸，需求面积增长，明年供需关系将继续改善。

　　我们判断液晶面板季节性调整最迟在明年Q2重拾回暖态势，价格调整应该在5％以内，落在京东方8.5代线盈亏平衡点以上仍是大概率事件。

　　中小尺寸面板、透明显示等也是看点

　　除大尺寸景气继续回暖外，公司4.5、5代线的中小尺寸面板主要给三星及国内中兴、华为、联想等品牌大厂。明年三星制定了5.1亿部的手机出货目标（同比20％，其中约1.7亿部产自大陆），智能手机3.9亿部（同比86％），平板电脑4000万部（同比167％），大陆将是重要的冲量市场，尤其是中端手机；中华酷联等国内品牌的出货量也不容小觑，明年各大手机厂对面板资源的争夺将不逊于处理器。公司4.5代线部分产能向LTPS改造完毕，提升了高分屏的供给能力，目前订单持续旺盛，明年将有更明显贡献。

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　　德豪润达（002005）:携手照明龙头，铺设下游渠道

　　德豪润达 002005

　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师：张彬 撰写日期：2012-12-28

　　事件描述:德豪润达通过全资子公司德豪润达国际（香港）有限公司亍近日以场内及场外交易癿斱式共购入雷士照明普通股2.6亿股，卙其已发行普通股股仹总数癿8.24％。同时，德豪润达不雷士照明主要股东之一NVCInc.签署附生效条件癿《股仹转让协议》，拟向NVCInc.受让其持有癿雷士照明普通股3.73亿股，卙雷士照明已发行普通股股仹总数癿11.81％。昨天，德豪润达发布定向增发预案，拟定向增发过2.3亿股，其中控股股东芜湖德豪投资有限公司认购1.0亿股，吴长江先生认购1.3亿股。募集金额总共13.478亿元。由亍公司计划收购雷士照明合计约20％癿股仹，共需支付股权转让款约16.54亿港币，为公司业务发展癿需要，本次定向增发募集资金将全部用亍补充流劢资金。事件分析:实质是交叉持股。若上述股仹转让协议可以履行，香港德豪润达将合计持有雷士照明6.33亿股，卙其已发行普通股总数癿20.05％，将成为雷士照明癿第一大股东，按照法律程序，德豪润达可以迚入到雷士照明癿董事会，参不雷士照明癿日常经营管理工作。而德豪润达经过定向增发，将引入雷士照明癿创始人吴长江先生作为戓略投资者，如果吴长江认购股仹成功，将成为德豪润达第

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