7年新生儿较当前规模增长20%，二是公司管理层2013年更迭后由防守转向进攻有助于提升市场份额。我们认为上述两方面共振可能推升贝因美估值水平从2013年静态17倍提升至25倍，股价仍有40%以上上升空间。

　　二胎放开有望提升行业规模20%，奶粉行业仍有翻倍空间

　　二胎政策放宽将提升婴幼儿奶粉行业容量和增速，有利于龙头企业估值提升。

　　假设二胎政策放开到“单独”，即允许夫妻一方是独生子女的家庭生育第二胎，那么政策放开的前五年，每年新生儿数量可能从此前的1600万增加到1920万，增幅约20%。婴幼儿奶粉行业目前消费额约450万，相比于潜在容量1100亿，还有翻倍空间。加上行业具有天然的马太效应，龙头企业现仍处在集中度快速提升的阶段，预计贝因美未来3年营业收入年均复合增速可达30%。

　　贝因美品牌、渠道优势俱存，最可能受益于二胎放开

　　我们认为，品牌和渠道是竞争胜出关键。贝因美在国产奶粉中已处于领先地位，竞争主要来自外资。渠道上，贝因美拥有广而深的渠道网络，新任总经理可能在新产品开发和新渠道拓展上推出措施，看好渠道拓展和费用效率提升。品牌上，产品从未出过食品安全事故、持续提升研发能力优化配方，以及“育婴专家”定位积累口碑，均显示其追赶外资的势头。

　　预计13-15年净利年均增速可达35%

　　新任总经理可能推出新产品配合新渠道的开拓，以及费用效率的提升有望带动公司13年业绩增速达到38%。其中，12年所得税基数，以及出售亏损资产减亏和投资收益的确认，可贡献净利增速约12个百分点。综合考虑二胎政策、集中度提升和公司的竞争优势，预计贝因美13-15年净利年均增速有望达到35%。

　　上调评级至“强烈推荐”

　　我们预测12-14年EPS分别为1.15元、1.59元和1.99元，对应净利增速分别为12%、38%和25%，按照1月29日收盘价27.23元计算，对应12-14年PE分别为24、17和14倍。考虑二胎政策放开对估值的提升，公司作为国产奶粉和米粉的龙头地位和相对成熟的渠道网络，以及账面大量现金具备的收购能力，我们看好公司的发展前景，上调评级至“强烈推荐”。

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　　光电股份（600184）:2012年业绩下降，2013年将大幅增长

　　光电股份 600184

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-01-30

　　1.事件 公司周末发布业绩预减公告，预计2012年年度实现归属净利润比2011年同期减少50%-95%。业绩下降是由于光伏太阳能市场持续低迷、产品价格下跌、计提资产减值损失等原因，公司控股子公司天达公司2012年年度亏损额较2011年大幅增加。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）受光伏拖累2012年盈利水平较低 公司2011年归属净利润为2318多万元，每股收益为0.11元，按下降50%-95%，预计公司2012年的每股收益不超过0.06元。 根据公司公开资料，公司1-9月实现收入9.92亿元，归属净利润-4300万元，每股收益为-0.21元。天达公司2012年1-9月实现营业收入5400多万元，净利润-1.14亿元。根据光电股份持有天达公司的股权比例，前3季度上市公司受天达公司影响的净利润约为-1亿元，合每股收益约-0.48元，我们可以大概推算，如果不考虑光伏资产的影响，光电股份的国防军品业务和光学材料业务前3季度的每股收益为0.27元左右。

　　（二）剥离光伏后2013年业绩将大幅增长 光电股份的主导业务是国防军工产品，包括精确制导系统及制导导引产品、航空显控信息装备、地面显控信息装备。根据前期承诺2012年该板块净利润将不低于4648万元，我们预计净利润可达到6000万元左右。由于公司的军工产品属于信息化及精确打击类，是国防工业发展重点之一，2013年及未来较长时期仍将持续增长。

　　公司的光学材料业务上半年实现收入2.69亿元，同比增长42%，净利润3562万元，同比增长186%。公司的此项业务通过产品结构和市场结构优化，目前正处于加快发展的良性轨道，预计全年净利润可达7000万元左右。 公司已于2012年底公告将剥离光伏资产，如果能较快完成，我们预计2013年公司经营业绩将大幅增长。

　　3.投资建议

　　我们预计2012年的每股收益为0.05元左右，2013年由于不受拖累，每股收益有望达到0.9元左右。维持“推荐”评级。股价催化剂:如果公司2013年上半年或1季度业绩大幅增长将提升投资价值。

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