奥飞动漫（002292）：奥飞之巴啦啦的荣耀与梦想

　　事件：1月31日，由公司制作的真人魔幻电影《巴啦啦小魔仙》将登陆全国各大院线。

　　点评：

　　巴啦啦的荣耀：中国女孩第一品牌，内容和衍生品受到热烈追捧。国内第一部针对女孩（3-12岁）的真人动漫魔幻影视作品，5年中，伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出，巴啦啦受到2亿粉丝热烈追捧，动画内容收视率高，同时相关衍生品热卖，2012年巴啦啦系列玩具销售额达到约8000万元，预计2013年将超过亿元。

　　巴啦啦的梦想：成就女版哈利波特，打造全球大品牌。基于两点原因，我们认为此次电影票房值得期待：1）巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体；2）此次电影采用了暴力发行的方式，即由主发行方和10多家少儿频道共同发行，广告覆盖面广（甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中）、众少儿频道同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富，因此电影有望大卖。

　　《巴啦啦小魔仙》电影上映对公司有重大意义：1）短期来看，票房若超预期将直接贡献业绩，同时相关衍生品已开始热卖并有望提升一季度业绩；2）长期来看，电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值，并为后续巴啦啦系列产品全线提价和推出种类更为丰富的衍生品做好准备。

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。在未考虑票房超预期的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价（22.94元）下，对应PE为53、38和27倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元，有近40%的上涨空间，建议积极买入。

　　催化剂：1）近期催化剂——《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；2）中长期催化剂——资本运作上新举措；股权激励方案推出。

　　风险提示：

　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。（中投证券）

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　　神州泰岳（300002）：业绩符合预期 再次冲击行权目标

　　公司1月28日发布业绩预告，预计2012年净利润为4.27亿元至4.45亿元，同比增长20%-25%，合EPS约1.11-1.16元，符合预期。根据股权激励的行权标准，以2011年公司扣非后净利润3.46亿元为基数，2012年净利润增速应不低于20%，我们判断达到股权激励行权目标仍为大概率事件，结合2012年度非经常性损益为1600万元左右来判断，2012年净利润增速应在21%-25%，合EPS约1.13-1.16元。

　　点评：

　　公司飞信业务运营仍然稳定，但想象空间下降。我们认为市场对公司飞信业务运营被替代的担心有所多余，公司在多年的管理运营中已经成为中国移动不可或缺的合作伙伴。但随着无线互联网的飞速发展，微信用户已超过3亿，围绕微信的各种商业化进程也呼之欲出，反观飞信则一步步错失领先机会。虽然我们判断公司将在中国移动的整个移动互联网的体系中扮演愈发重要的角色，但中国移动可能会在移动互联网市场中扮演愈发不重要的角色，同时考虑到飞信业务结算方式的更改，一定程度上限制了飞信业务的想象空间。

　　运维业务仍保持快速增长，未来该业务可预见性的增强是提升估值的关键。在飞信增长放缓的背景下，公司业绩增长的动力来自运维业务，事实上该业务增速非常快，仅2012年前三季度运维管理业务实现收入4.12亿元，同比增长47.4%。但该业务季度波动性大，虽然公司在年初会公布已签约尚未结转收入的合同余额，但实际的可预见性仍然较差，未来在宁波普天并表因素消失的背景下是否依然能维持高速增长存在一定不确定性。

　　盈利预测与投资建议：

　　目前15.76元的股价距离股权激励18.3元行权价的差距并不大，预计公司会全力争取行权，则未来两年实现20%左右业绩增速仍为首要目标。判断公司未来业务的基本格局是：收入占比45%左右的飞信等业务维持稳定，占比会逐渐下降；运维业务仍能保持较快速的增长，总体业绩的稳定性会增强，但弹性会有所下降。预测2012-2013年EPS分别为1.13元和1.36元，对应动态PE分别为14倍和12倍，在整个板块中估值偏低；这一估值水平反映了市场对公司的几点担心：（1）飞信业务成长空间下降；（2）运维业务的高增长存在较大的不可预见性；（3）限售股1月4日解禁后的减持压力。我们认为减持压力客观存在，中国移动在整个移动互联网中

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