下属电视广告资源。2013年重组西藏博杰，拆除红筹架构，并置入持有电影广告资源的北京东方博杰。

　　西藏博杰2011、2012年营业收入13.9亿元、11.9亿元；净利润1.54亿元、1.94亿元。预计本次投资将增厚公司2013、2014年EPS0.04元，影响较小。

　　公司此次通过参股博杰传媒除财务投资收益外，还打通了中国最为稀缺的央视广告资源渠道，对公司未来媒介购买和整合营销业务意义重大。本次投资估值8.5倍P/E，对照其他央视广告代理公司（昌荣传播、中视传媒（600088））等，估值合理。公司本次通过参与增资持有少数股权的投资方式前所未有，目前还难以判断最终是否寻求控股。

　　我们仍然看好蓝色光标在广告市场集中度提升的大逻辑中采用的外延式扩张路径，但市场容易对公司的外延扩张进程中形成过度乐观或过度悲观的预期，从而形成短期股价的高估或低估。此外，市场中的优质投资标的始终处于稀缺状态，对公司外延并购的预期应保持清醒的乐观。

　　预计2012年-2014年EPS为0.60、0.93和1.01，维持买入评级。

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　　和佳股份（300273）:医疗城镇化，加速扩张

　　300273[和佳股份] 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实

　　12年业绩预告:主业收入近5.8亿，增长20%，净利润1.20亿-1.35亿，增长52%-71%，超越市场一致预期。肿瘤微创设备四季度医院采购力度加大，全年收入近2.7亿元，增长39%。分子筛制氧四季度收入结算超预期，全年收入近1.7亿元，增长47%。公司收入增速大幅低于利润增速，主要是因为公司减少了低毛利率的代理业务，集中精力发展肿瘤、制氧、影像三大自主产品。

　　营销改革效果显着，主业增长加速。公司12年调整营销策略，由以前的分区销售改为分线销售。销售队伍按照肿瘤、制氧、影像三条产品线分为三组，每个销售人员只卖一类产品。而以前的分区销售造成销售人员只卖成熟的肿瘤设备，新产品制氧设备和影像设备销售不畅。分线营销策略在12年取得显着成效，肿瘤、制氧业务增速均超过市场预期。

　　医疗城镇化加速，县级医院大有可为。未来十年医疗城镇化的浪潮中，县级医院将迎来新一轮的建设高峰。公司避开一线城市大型医院与跨国品牌的直接竞争，产品定位与价格敏感的县级医院，契合医疗城镇化的政策方向。2012年底，公司覆盖医院数量约400家，潜在目标客户超过4000家，市场空间巨大。

　　投资建议:增持，目标价30元。我们认为，凭借为县级医院量身打造的产品线和商业模式，在医疗城镇化的浪潮中，公司的发展将全面提速。预计公司12-14年EPS为0.64元、0.86元、1.17元，按照13年35倍PE，目标价30元，建议增持。

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　　烟台万华（600309）:下游需求好转，产能投放有序

　　600309[烟台万华] 基础化工业

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：魏涛

　　建议理由

　　我们重申烟台万华强力买入评级，12个月目标价19.66元，隐含上行空间20%。

　　1）我们预计2013年中国MDI需求将从2012年低点复苏，2013年中国MDI需求增速将由2012年的4.2%左右提升至7.4%。2）根据2012年12月最新颁布的建筑外墙保温板防火政策，聚氨酯材料可用于外墙保温施工。做为年均10万吨级的MDI消费市场，外墙保温市场的打开将长期利好MDI生产商。3）公司产能投放有序，未来收入增长稳定。2013/14年公司还有30/60万吨MDI投产，同时丙烯酸酯产业链也将在2014年四季度投产。同时公司苯胺自给率逐步提高有利于毛利率水平提升。4）尽管自12月初股价已上涨超过25%，公司估值依旧有吸引力。公司当前13年PE为12.1倍，依旧低于我们覆盖均值及过去三年平均值。

　　推动因素

　　公司股价主要驱动因素:1）MDI主要下游冰箱冰柜、汽车、纺织行业需求有所好转，数据显现复苏态势，利于MDI需求增长。2）当前MDI需求处于淡季，MDI价格处于一年中的较低水平。万华宁波二期新增30万吨产能预计下半年建成，上半年国内MDI无新增产能。1月份MDI价格小幅上涨，随着下游需求季节性的复苏，春节后MDI价格有望持续上涨，MDI—苯胺价差也将扩张。3）聚氨酯外墙保温材料在中国仍处于起步阶段，未来还有较大发展空间。新政府重视环保，聚氨酯外墙保温材料市场推广存在超预期可能。

　　估值

　　我们将公司2012-14E每股收益预测调整了-0.1

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