人民网（603000）:业绩成长超预期，未来高成长将持续

　　人民网 603000

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：许彬 撰写日期：2013-01-30

　　人民网发布2012年业绩预增公告。预计全年净利润增长50%以上，远高于我们此前36%的增长预测和市场的一致预期。去年同期公司净利润1.39亿，按照此次预增计算，今年净利润2.09亿以上，EPS0.76元以上。

　　根据公司预增公告显示，广告及宣传服务与信息服务收入实现稳定增长，移动增值业务收入取得较大幅度提升。根据艾瑞咨询发布的2012年年度数据显示，当年网络广告同比增速达到46.8%，我们判断公司基于渠道拓展推动广告主数量的增长，并辅以广告价格的不断提升，将共同推动广告业务增速超越行业；信息服务业务在舆情监测客户数量持续扩张的情况下也将表现不俗；在无线业务方面的增速有望突破100%。

　　我们对公司未来成长性的判断:1）艾瑞咨询数据显示，未来两年中国网络广告行业规模增速保持在35%左右，公司未来几年将依然处于需求主导期，增长主要由广告主数量推动，有望持续获得超越行业的增速；2）信息服务业中的舆情监测等市场需求方兴未艾，公司客户成功拓展向商业企业将成为最大突破；3）公司在内容方面的优势在碎片化更为严重的无线业务领域更加明显，在未来移动互联网快速发展的背景下，公司依托运营商将获得不俗增长，或许能够超越我们此前未来三年复合增速42%的预测。

　　业绩预测和估值:我们上调公司的业绩预测，2012~2014年公司净利润分别为2.09、3.15和4.34亿，EPS分别是0.76、1.14和1.57元，目前股价对应2013年PE为34X。我们认为人民网具有稀缺性内容、具备高壁垒竞争优势和超越行业的成长性，因此给予2013年40~42X的估值，未来一年合理股价为45~48元，相对目前39.08的股价尚有16~22%的上涨空间，上调评级为买入。

　　风险提示:1）公司作为体制内企业，商业化进程可能进度不达预期；2）移动运营商掌控能力趋弱，公司与中移动紧密合作目前利大于弊，但长期运营商本身业务受到冲击可能波及公司；3）新华网上市后，在质地、商业模式等方面与公司有诸多相似之处，可能会对公司业务成长和估值产生一定的冲击。

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　　中兴通讯（000063）:中长期投资价值正在逐步凸现和恢复

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：民生证券 分析师：张彤宇 撰写日期：2013-01-30

　　一、投资逻辑

　　“中移4G”主题之全面受益标的；公司以往在战略市场投入造成的历史包袱已大幅减少；去年下半年以来，公司国际市场新签订单毛利率明显回升，将逐步开始在收入中体现；管理改善已经展开；2013年业绩反转确定性高，且具备很大的弹性。

　　手机终端业务和政企网业务，将与系统设备一起成为支撑公司未来收入规模持续增长的重要引擎。

　　中移寄望4G重拾竞争优势，2013年大手笔投入4G建设，利好中兴通讯

　　1）中移ARPU值下滑形势严峻，客观上要求2013年必须大规模建设TD-LTE。2）TD-LTE是中国主导的国际4G标准，政府必将通过控制牌照发放给予强力支持，中移4G抢跑几成定局。3）产业链日渐成熟，给中移加快4G部署提供了必要条件。

　　中兴通讯凭借TD-SCDMA及PTN现网市场基础，基本锁定TD-LTE及承载市场份额

　　1）凭借TD-SCDMA坚实的市场基础，以及经历海外商用验证的产品，有望继续获得超过25%以上的TD-LTE市场份额。2）以升级基站为主的订单拥有较高的合同毛利率，同时TD-SCDMA均衡的市场格局消除了厂商价格激战的冲动；3）中兴占据中移PTN约三成份额，受益于回程网升级扩容的确定性高。

　　海外市场订单毛利率回升，以往战略投入所剩规模有限

　　1）2012年下半年以来，海外订单毛利率显著提升；2）以往战略投入经过2012年大幅消化所剩规模显著减少，为公司业绩反转提供了重要基础；3）“成本领先”、“定制化”、“中国资金”，是中兴通讯2008年在面对全球金融危机时提出的海外市场三大武器，与国开行成功续签合作协议，必将加速融资项目落实，进一步改善公司整体毛利率水平，拉动公司业绩增长。

　　打造中高端旗舰，中兴通讯手机终端业务有望继续稳步增长

　　1）中兴智能机2012年出货量3500万部，位列全球第四，海内外均保持强劲增势。虽然功能机、数据卡业务均大幅下滑，但是整体营收仍持续增长。2）随着全球智能机市场规模持续扩大，中兴手机终端业务未来将继续保持稳步增长。

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