东方电气（600875）:风险集中释放，未来稳定增长可期

　　东方电气 600875

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：彭全刚 撰写日期：2013-01-30

　　我们近期对公司实地调研，因市场低迷，2012年订单下降明显，公司主动压缩排产计划，集中释放风险。未来两年公司燃机业务处于订货和交货高峰，稳步推进收入增长；随着国际经济的缓慢恢复，海外市场也将再次启航；公司进一步加强内部管理，减少费用支出，盈利状况有改善空间。公司目前股价对应12年的PE、PB分别为11.8、1.8，上调至“审慎推荐-A”投资评级。

　　主动调整排产，将风险释放在2012年。2012年公司计划生产3550万千瓦，前三季度实际生产2460万千瓦，全年产量在3200万千瓦左右，较去年3900万千瓦下降约18%，主要是国内市场用电增速放缓，下游客户建设推后，海外项目因客户资金问题延缓，公司主动调整排产计划，在2012年释放风险；

　　燃机订单充裕，将支撑来年业绩增长。公司2012年新签燃机订单90亿，2013年跟踪项目仍较多；2012年燃机交货5台，约30亿收入，2013年排产13~14台，预计收入60~70亿，将成为推动未来两年收入增长的主要因素之一；环保业务2012年三季度末在手订单41亿，将在未来两年集中交付，板块收入较2011、2012年大幅增长，2013年火电、水电、核电排产与2012年相当。

　　海外订单虽有下滑，未来仍有巨大空间。2012年公司海外订单仅为4亿美元，约25亿人民币，较2011年120亿人民币大幅下降，是订单下滑的主要原因。2013年公司除加强东南亚市场的拓展外，将继续扩大市场覆盖范围，在西亚、中东等地区寻找机会。随着世界经济的逐步复苏，海外市场从订单和收入均将较2012年有所好转。

　　公司将优化内部管理，降低费用支出。公司2012年费用支出比例处于2006年以来的高点，在市场需求放缓的背景下，公司将优化配置、精细管理，由注重规模扩张向注重效益增长转变，费用支出比例将有所下降。公司对管理层及核心技术人员进行股票增值权激励，将有效激励公司成员完成行权目标。

　　投资建议:公司风险在2012年集中释放，超过1400亿的在手订单可以保证公司未来几年的稳定增长，上调公司投资评级为审慎推荐-A。

　　风险提示:经济复苏缓慢，工程建设速度继续放缓。

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　　吉艾科技（300309）:测井设备及服务龙头，短期增速放缓不改中长期前景

　　吉艾科技 300309

　　研究机构：联讯证券 分析师：黄平 撰写日期：2013-01-30

　　根据我们的模型，我们预计，2012-2014年，公司将分别实现营业收入2.06亿元、2.83亿元和3.93亿元，分别实现每股收益0.48元、0.66元和0.91元。截止1月28日收盘，公司股价为16.70元，对应其2012-2014年的动态PE分别为35倍、25倍和18倍，维持“增持”的评级。

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　　高德红外（002414）:红外产业园即将投入使用，关注焦平面探测器产业化进程

　　高德红外 002414

　　研究机构：日信证券 分析师：宋雷 撰写日期：2013-01-30

　　事件

　　近日我们对公司进行了调研，与高管就公司近况和发展战略进行了沟通交流。

　　投资要点

　　中国的FLIR:公司是红外设备制造行业的领先厂商，成长空间巨大订单驱动成长，市场份额领先。公司长期专注于红外设备制造，在军用、民用产品的市场具有领先的市场份额。公司业绩成长主要是订单驱动，下游应用广泛涉及电力、消防、工业、医疗、政府装备等领域。

　　公司核心竞争力的三个来源:技术、资质、市场开拓能力。我们认为，公司核心竞争力有三:

　　（1）技术领先，研发储备丰富；

　　（2）军品、民品具备门类齐全的资质认证，身处竞争壁垒之内；

　　（3）高度专业的市场开拓能力，销售部门的设置有很强的针对性。

　　公司未来有两个重点发展方向，一是政府装备用高端红外系统、二是向上游核心器件延伸。前者附加值高，主要供应政府专用市场；后者主要是关键零件（包括红外光学系统、焦平面探测器）自制，一方面可以降低整机产品的成本，另一方面可以加强零件供应、缩短生产周期、提高交货的准期率。丰富和全面的技术储备，使得公司具备极强的潜在成长动能。红外热像

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