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　　金城医药：重组顺利推进，“平台搭建拓展”推荐逻辑不改，维持“买入”

　　金城医药

　　事件： 2015.10.15，公司公告朗依并购重组进展，预计 2015 年 10 月底前出具资产审计、评估工作报告，，待朗依两个搬迁车间重新认证 GMP 证书后，再次召开董事会审议重组事项。另外公告，全资子公司上海金城药业(原上海天宸)收到上海市食品药品监督管理局颁发的新版《药品 GMP 证书》。

　　点评： 受此影响，公司股价今日强势涨停。我们认为朗依并购事宜稳步推进、自身制剂产业链拓展基础工作具备，为下一步的产业链下游拓展打下坚实基础，基本符合我们的预期。我们认为：限抗 3 年来，产业链上下游过剩产能淘汰结束，公司作为头孢类中间体侧链龙头企业，受益于头孢业务恢复性增长，带来量价齐升，同时谷胱甘肽基本保持了稳定的增长。 短期看，公司业务整体进入新的稳定期，“头孢类传统业务的恢复性增长+谷胱甘肽进入稳健增长期”成为该阶段的主题。从长期看，公司作为 A 股医药板块极其稀缺的业务转型升级成功的标的，我们看好公司在下游产业链协同互补并购及战略布局眼光，基于此，我们认为公司仍然是具备长期战略布局的优秀标的。维持“买入”。

　　谷胱甘肽预计前三季度销售 1.2 亿元左右，销量基本和去年持平，进入稳定增长新常态。 2015 年前三季度，我们预计其中谷胱甘肽原料药销售额在 1.2 亿元左右，实际销量基本和去年持平( 70 吨左右)。谷胱甘肽作为公司过去两年最重要的利润驱动产品，我们持续看好其下游市场的拓展性以及公司产业链拓展，特别关注其保健品注册审批进程。

　　限抗过后，头孢中间体业务受益恢复性增长，量价齐升，我们预计净利润贡献 7000 万元左右。 我们认为公司作为头孢侧链活性酯龙头企业，包括 AE-活性酯在内多个产品市占率

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