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第4页: 翰宇药业：财报点评：打造慢性病管理大平台
好莱客:成立广州定家打造O2O电商平台,协同推进全屋定制创新转型
投资要点
事件:拟成立全资子公司广东定家专营电商业务,推进O2O商业模式。公司拟以自有资金设立全资子公司广东定家网络科技有限公司,注册资本1000万元,首期注资200万元,公司后续将继续以自有资金注资。子公司将专营电子商务业务,协同实施O2O战略。
打造电商大平台,推进O2O商业模式,促进全屋定制创新转型。1)打造专注电商平台,增强O2O实践能力。公司此次设立广州定家专营电子商务业务,我们预计公司原有电子商务部将并入独立子公司,同时继续扩充团队,强化电商业务能力,未来天猫旗舰店运营等亦由广州定家负责,公司打造电商大平台有利于O2O模式的实践。2)全屋定制创新转型,电商平台成为未来重要入口。公司作为定制家居领先企业亦积极推进全屋定制模式,目前已在广州开设近3000平米的全屋家居直营大店,设立电商平台将成为全屋定制重要的流量入口,未来亦有望和产业链上下游加大合作,扩大平台效应。
好莱客:渠道、技术有优势,基数低导致业绩弹性更大。公司主要产品按功能可分为整体衣柜、整体衣帽间、整体书柜,及其他配套产品。与索菲亚、欧派等品牌为业内第一梯队企业。渠道以经销商为主,优势为二三线城市下沉能力。公司拥有经销商672家,经销商门店842家,直营店15家,销售网络覆盖除西藏外的全国大陆一线城市、大部分二线城市以及大量中东部三四线城市,相比竞争对手,公司在二三线城市的渠道下沉能力优势明显,未来会加大在一线城市的广告投入。技术先进,板材利用率领先。公司的柔性制造拆单软件技术来自加拿大,11-13年整体衣柜及配套家具柜体的板材利用率分别为83.50%、84.85%和85.38%,呈现上升趋势。在业内处于领先地位(大部分竞争对手目标为80%)。
基数低,业绩弹性大,规模效应逐渐显现。公司收入和利润基数低(14年收入9.01亿元,归母净利润1.43亿元;同期索菲亚收入23.61亿元,归母净利润3.26亿元)。受益产能利用率提升和生产效率提高,12年至今净利润增速高于收入增速。本次公司拟募集资金4.3亿元(已扣除发行费用),将先后投入整体衣柜技术升级扩建项目(76.4%)以及信息系统升级技术改造项目(9.6%),其余资金将用于补充流动资金(14.0%),募投项目目前已经在建,投产后产能增加,规模效益凸显,盈利水平有望维持高水平,业绩弹性大。
O2O模式快速推进,与全屋定制创新转型有效协同,建议增持!定制家居行业迎来快速发展期,从市场规模来看,目前我国居民定制衣柜拥有率还不足20%(VS领先国家70%),行业仍有广阔前景;全屋定制更是行业大势所趋,为客户提供更好的消费体验的同时提升客单价。公司依托先进的服务制造能力,快速推进O2O商业模式,线上线下协同促进全屋定制创新转型。我们预计公司2015-2016年摊薄后EPS分别为1.95元和2.60元,目前股价(61.86元)对应15-16年PE分别为31.7倍和23.8倍,建议增持!
申万宏源
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