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　　三泰控股：速递易网络价值将迎来重估

　　三泰控股

　　业绩简评

　　三泰披露 2014 年年报，实现营业收入 12.56 亿元，同比增长 39.85%；实现归属上市公司净利润 9405 万元， 同比增长 8.64%；速递易业务方面，公司在 2014 年已经累计进驻 36 个城市，累计签约 3 万个网点，实际运营1.3 万个网点。

　　经营分析

　　原主营业务仍然为公司贡献现金流和利润：自公司向社区互联网转型以来，原主营业务在我们分析框架中的重要性逐步下降，但是由于各项业务运营良好，我们认为原主营业务仍然能给公司贡献持续的现金流和净利润。

　　三泰是最早一批转型互联网的上市公司，也是执行力最强的公司：在“互联网+”流行的今天，大多数的上市公司都提出了向互联网转型的计划。但是三泰在 2013 年就开始了转型的步伐，在 A 股的上市公司中属于最先吃螃蟹的人。并且三泰说到做到，最终在 2014 年实现了 1.3 万个小区的落地运营，执行力强是公司达到社区互联网平台商的最核心竞争力。

　　融资成功后，速递易确立领先地位，定增计划有望祝公司加速实现平台梦想：7.5 亿元定增成功之后，实际上速递易已经构筑成功了很高的壁垒，确立了领先地位。目前公司再次推出 29 亿元定增计划，若成功，更有助于公司加速实现其生态系统梦想。

　　预计 2015 年将实现 5 万个速递易网点，其网络价值将被市场重估：根据公司的资金实力和扩张计划，我们认为速递易今年的扩张速度会大幅超出市场预期，至年底速递易有望实现 5 万个网点的覆盖，占据国内社区接近10%。其网络价值将被大幅重估。

　　互联网保险并购有助于大幅提升估值：公司收购的烟台伟岸旗下的金保盟是国内领先的互联网保险平台，2014 年销售保费高达 18 亿元，在互联网金融炙手可热的当下，该收购将大幅提升三泰控股估值。

　　投资建议

　　调整 15-17 年 EPS 的预测为 0.34 元、0.72 元和 1.57 元，维持对公司的“买入”评级。

　　国金证券 赵旭翔

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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