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　　人福医药：主业稳健，加速布局医疗服务和大健康

　　人福医药

　　报告要点

　　事件描述

　　公司 2014 年实现营业收入70.52 亿元，同比增长17.33%；实现归属于上市公司股东的净利润4.52 亿元，同比增长8.14%，实现每股收益0.85 元；其中扣非净利润为4.27 亿元，同比增长8.01%，扣非每股收益0.81 元。公司2014年度拟不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本。

　　事件评论

　　核心业务保持稳健态势：公司第四季度实现营收20.09 亿元，同比增17.37%，环比增16.21%，实现净利润1.24 亿元，同比增15.64%，环比增25.17%，增速略有回升。

　　核心子公司宜昌人福实现营收 18.10 亿元(+6.16%)，净利润4.88 亿元(+3.04%)，其中麻醉药营收15.29 亿元(12.18%)，随营销调整到位并联合多科室拓展，销售增速有望回升；中原瑞德受搬迁改造及GMP 认证影响，全年实现营收1.41 亿元(-0.57%)，净利润4415.08 万元(-13.90%)，预计血制品价格放开，新浆站开设将提升业绩；北京巴瑞布局进一步完善，实现收入7.68 亿元(+22.69%)，净利润1.68 亿元(+12.20%)；新疆维药收入增9.7%，利润增29.99%；武汉人福、人福成田等业绩均保持了较快增长。美国普克实现营收1,148.82 万美元(约+70%)，公司已与美国多家药品采购商签订长期合作协议，收入规模有望快速提升并实现减亏；新药方面盐酸阿芬太尼已报生产，一类新药磷丙泊酚钠获得 III 期临床批件，优秀产品梯队助力公司长期成长。

　　定增即将完成，加速布局医院和大健康：此次定增募集资金约25.5 亿元，大股东和高管合计认购超过60%，彰显对未来发展的极大信心。目前公司已与省内30 余家医院展开合作接洽，相继与钟祥市人民医院和老河口市第一人民医院建立深入合作关系；预计募集资金到位后医院布局和海外投资并购将提速。同时，公司积极布局大健康领域，目前已在情趣用品、健康护理、女性护理和电商渠道等领域做出尝试，未来大健康业务有望成为公司新的增长点。

　　维持“推荐”评级: 公司聚焦医药主业，定增助力公司各项业务拓展。2015年公司外延式扩张将加速推进，营业收入有望达到100 亿。我们看好公司成长性，预计2015-2017 年EPS 分别为1.07 元、1.

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