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　　海利得：2014年年报点评：差异化产品放量，业绩大幅增长

　　考虑到资产减值损失的影响后， 2014 年公司业绩符合我们的预期。公司计提资产减值准备 4072 万元，相应减少公司 2014 年度归属于母公司所有者的净利润。 考虑到非经常性资产减值损失，基本符合此前 2014 年 EPS0.4 元的预期。

　　随着公司三大差异化产品产能释放，产品收入显着增长，毛利率提升，公司盈利进入快速增长阶段。

　　差异化放量产品之一：车用丝。安全气囊丝全球市场空间 24.6 万吨左右，目前尼龙 66 产品占比 90%以上；公司和 TRW 合作开发了全球首创的涤纶气囊丝，产品比尼龙 66 便宜一半，性价比优势明显，预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到 30%，替代空间巨大。尖山 4 万吨差异化工业丝项目预计 2016 年初投产，投产后公司车用丝产能瓶颈将突破，盈利能力将显着提高。

　　差异化放量产品之二： 帘子布。 帘子布认证过程复杂，壁垒高。公司帘子布产品认证周期经过 2 年左右的时间陆续完成，目前住友、库珀、米其林、 诺基亚、韩泰等知名轮胎企业都已进入披量供货阶段。2014 年公司 1.5 万吨帘子布产能接近满负荷，第二条帘子布1.5 万吨装置预计 2015 年年底投产。随着产能逐步释放，帘子布业务盈利能力将大幅提升。

　　差异化放量产品之三： 新型塑胶产品。 公司塑胶产品目前以灯箱布为主，近年着力于开发高毛利率的差异化产品。尖山 3.1 亿平迁扩建和 200 万平米石塑地板产能投产之后，公司天花膜、天花布、石塑地板等新产品的产能瓶颈将获得突破。石塑地板相比实木、强化地板性价比高，国外石塑地板已经非常普及，公司即将投产的石塑地板定位高端，以出口为主，国内市场未来的替代空间巨大。

　　盈利预测与投资评级。 预计公司 2015-2017 年的 EP

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