预测至0.61 /1.10/1.54 元，其中对 14-15 预测较上次调增 50%/90%。上调逻辑在于光大集团重整完成，公司定增启动，随着资本补充到位，业绩逐步反转。

　　光大集团重组完成，公司实现涅磐重整。光大集团重组完成后将逐步理顺旗下子公司股权关系，着重打造金融混业经营集团，证券业务有望成为集团金融混业经营重点。集团后续将重视公司业务发展。公司在 13 年 8月“乌龙指”事件中被动持有股权已逐步消化完毕。 预计现有评级 (现为 C级)2015 年后将提高，公司后续创新业务开展受影响较小。外部集团支持与内部战略转型发挥合力，公司业务拐点已至。

　　定增补充净资本，后续资本中介业务发展潜力大。公司 2014 年底经纪业务份额约 2.5%，已逐步恢复到 13 年“乌龙指”事件前水平(约 3%)。公司 14 年底两融规模约 400 亿元，市场份额约 3.6%。公司于 14 年 11 月发布定增预案，预计 80 亿元资金将主要投入融资融券/股权质押等稳定利差业务。同时公司在 14 年底成立租赁子公司。预计未来资本中介业务占比将持续提升，有望达到 25%以上。

　　投行业务逐步反转，加大新三板等创新业务布局。因 2013 年团队流失等负面因素影响，公司 14 年投行承销规模行业排名第 40。随着战略转型启动，投行业务正在逐步恢复中，新三板等新型投行业务将是后续发展方向。公司目前 IPO 在审项目 21 家，行业排名已进入前 20，新三板挂牌37 家，行业排名前 10。

　　核心风险：市场交易萎缩，集团国企改革低于预期。

　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航

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