商证券：投行业务弹性大，信用交易望提升第2页: 东方航空：业绩超预期，未来继续向上第3页: 鼎汉技术：营收、利润继续保持快速增长第4页: 光大证券：国企改革实现涅磐重整第5页: 海通证券：综合金融加快布局，海外并购提升实力第6页: 西南证券：两江地区国企改革标杆第7页: 长江证券：依托园区优势，受益于长江经济带开发第8页: 翰宇药业：稳步发展的多肽药物龙头第9页: 国金证券：“一码通”加速互联网金融推进第10页: 国元证券：国企改革正推进，杠杆提升进行时第11页: 中色股份：受益一带一路，盈利增长入快轨第12页: 顺鑫农业：陈酿系列依然供不应求，低端聚焦价值正释放第13页: 海欣食品：积极布局垂直类电商，跨越式发展正式启航

　　国元证券：国企改革正推进，杠杆提升进行时

　　维持“增持”评级，上调目标价至 42 元，对应 2015 年 PE30 倍,高于行业平均。 公司后续资本补充和债务融资有潜力， 同时将受益于安徽国企改革。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.99 /1.39/1.80 元，相比上次预测调增46%/63%/90%，上调逻辑在于看好通过加大债务融资，后续两融规模扩张带来的业绩提升。 大股东国元集团有条件实现海外上市，集团后续有望引入民营资本实现 PPP 模式，公司将成为地方券商的国企改革标杆。

　　轻型营业部积极布局，携手 Wind 拓展私募主经纪业务。公司经纪业务目前市场份额不足 1%，主要服务于安徽区域客户。公司于 2014 年底获得开展互联网证券业务试点资格，同时与 wind 合作培育私募基金等创新业务。公司正积极在安徽省外增设网点，预计后续线上“互联网金融+线下网点增设”将推动经纪份额提升。

　　净资本补充动力强,发债扩充资本中介业务规模。截止 2014 年 12 月底，公司两融规模不足 100 亿元，业务份额(1.1%)环比略有下滑。考虑到公司杠杆水平低于行业平均水平，且净资本/净资产比例接近监管要求(40%)，预计公司后续净资本补充和发债动机较强。 新增资本将主要投向资本中介业务,2015 年 ROE 将突破 12%以上。

　　国元集团谋求整体上市，国企改革预期打开市值空间。安徽国企改革力度走在全国前列，鼓励本地国有集体证券化。公司大股东国元集团以证券和信托为主业，有条件在香港实现整体上市。预计集团将重视公司市值管理，有望引入优质民营资本参与公司证券业务经营。

　　核心风险：市场交易萎缩，行业创新低于预期,国企改革低于预期。

　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航

 << 上一页  [11]