乙二醇等煤化工项目的内部收益率均可达到 10%以上，具有较好的经济效益。近期国际原油价格一路下跌，最低跌至每桶 60 美元以下，如果在未来较长时间国际原油价格一直在低位运行，下游成品油、烯烃、乙二醇等终端产品价格势必随之下降，煤化工行业整体盈利能力也将减弱，进而影响下游煤化工企业的投资积极性和对煤气化工程行业的市场需求。

　　公司亮点：

　　领先的技术优势。煤气化工程行业作为技术密集性行业，对技术的依赖性很大。公司在煤气化技术的研发过程中形成了具有自主知识产权的航天粉煤加压气化技术。该技术打破了国外技术垄断，具有煤种适应性广、煤的利用过程洁净高效、建设投资少、运行维护费用低等优点，产业化推广前景广阔。

　　强大的关键设备研制能力。 公司充分利用航天系统工程、结构设计、高压高低温传热、流体动力、控制技术以及高效燃烧等领域取得的军用技术成果，向民用产业转化和延伸，成功研制了气化炉燃烧器、气化炉内件及特种阀门等系列关键设备。

　　募投项目

　　1、拟募集 2.05 亿元，用于航天煤气化装备产业化基地二期建设项目。

　　2、拟募集 1.75 亿元，用于兰州航天煤化工设计研发中心建设项目。

　　3、拟募集 0.41 亿元，用于企业信息化建设项目。

　　4、拟募集 0.30 亿元，用于日处理煤量 2500 吨级航天粉煤气化炉技术研制项目。

　　5、拟募集 5.29 亿元，用于补充公司营运资金。

　　主要潜在风险

　　1、油价下跌的风险。如果在未来较长时间国际原油价格一直在低位运行，下游成品油、烯烃、乙二醇等终端产品价格势必随之下降，煤化工行业整体盈利能力也将减弱，进而影响下游煤化工企业的投资积极性和对煤气化工程行业的市场需求，对公司项目承揽和市场开拓产生不利影响。

　　2、国家产业政策变动风险。国家对煤化工行业的政策调整短期内可能导致部分业主推迟或暂停项目投资，进而对公司部分项目合同的谈判、执行进度产生较大影响。

　　估值

　　发行人所在行业为专业技术服务业， 截止 2015 年 1 月 13 日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 40.55 倍。预计公司 2014、2015、2016年每股收益分别为 0.56 元、0.58 元、0.64 元。综合目前市场状况，结合公司发行价格 12.52 元(对应 2013 年摊薄市盈率 22.97 倍)， 预计公司上市 10个交易日内股价核心波动区间为 20 元-24 元。

　　恒泰证券 王放