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风险提示：业务快速扩张带来的管理风险、影院选址风险，竞争加剧等。
光大证券 王铮
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昆仑万维：国内网络游戏开发龙头企业
投资要点：
公司为国内主要网络游戏开发企业
公司主营业务为网络游戏开发和全球发行、以及软件应用商店业务两项业务。目前已自主研发并运营多款网络游戏，涉及大型网页游戏、社交网页游戏、移动网络游戏等多个游戏品类。还代理运营多款其他公司开发的网络游戏。并在包括港澳台、日韩、东南亚、欧美等海外市场均开展了网络游戏运营业务。
移动网络游戏收入迅速发展
2011 年、2012 年、2013 年和2014 年1-9 月公司营业收入规模分别为6.42 亿元、8.06 亿元、15.10 亿元和14.42 亿元，2011-2013年的年均复合增长率为53.34%。报告期内，公司的收入主要来自于包括游戏产品和互联网产品相关的主营业务。2011 年，公司开始布局移动网络游戏市场，2013 年公司开始重点推广移动网络游戏，运营多款自研发和代理的移动网络游戏。经历了2013 年和2014 年1-9 月的迅速发展，移动网络游戏收入已经成为公司游戏收入的重要组成部分。
募投项目增加多款新产品的研发
募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目，增加多款游戏新产品的研发。投资项目拟使用募集资金金额为133,038 万元，截至本招股意向书签署之日，部分项目已经开始实施，原型开发、美术设计、程序编制、代理游戏支付游戏授权款项等工作正在有序推进中。盈利预测公司在未来几年将保持增长势头，初步预计2014-2016 年归于母公司的净利润将实现年递增-21.12％、31.77％和16.11%，相应的稀释后每股收益为1.23 元、1.62 元和1.88 元。
定价结论
综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予公司合理估值定价为32.40 元-4
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