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　　 伊之密：模压成型装备优质供应商

　　注塑机年均复合增长有望达到 12.6%： 注塑机应用领域集中在汽车、家电、包装、建材、3C 产品等行业，与塑料制品需求增长密切相关。据中国塑料机械工业协会统计，我国人均塑料消费量仅29.5kg，而美国/比利时/德国人均消费水平均在我国的 5x 以上。2012 年，我国注塑机行业总产值约 280 亿元，行业协会预计 2015年有望达到 400 亿元，年均复合增长 12.6%。

　　压铸机每年保持 10%以上增长： 压铸机应用市场包括汽车、摩托车、家电、医疗器械、电力电信行业等。2001 年以来，我国压铸件产量复合增长率为 13.3%，随着轻合金在汽车、通讯、航空航天领域应用的不断拓展，压铸机市场需求不断增长。据广东省机械工程学会压铸分会预计，我国压铸机行业年均增长在 10%以上。下游行业需求的稳健增长为公司业绩增长提供了有力支撑。

　　产能瓶颈亟待破解，上市融资打开天花板：2013 年，公司三大类产品产能利用率均在 90~100%，特别是大中型注塑机、压铸机及大型橡胶注射机，产能利用率均接近 100%，产能瓶颈明显。公司此次拟发行不超过 3,000 万股股票，募资 3.61 亿元用于注塑机/压铸机生产基地项目和技术中心升级项目建设，预计 2016 年项目达产后注塑机和压铸机产能分别增长 68%和 71%，销售收入分别增加 73%和 86%。

　　盈利预测：我们预计公司 2014/15 年收入分别同比增长 13.5%和12.1%至 11.8 亿元和 13.3 亿元，归属母公司股东净利润分别下滑 6.4%和增长 20.4%至 0.74 亿元和 0.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.61 元和 0.74 元。

　　估值建议：我们选取海天国际、金明精机、东方精工、斯莱克作为可比公司，其对应平均 2014/15 年市盈率分别为 33.1x 和 25.3x。参考可比公司估值水平，我们认为公司合理估值区间对应 2015年市盈率在 23~28x。

　　风险

　　宏观经济波动导致需求下滑，原材料成本大幅上升等。

　　中金公司 孔令鑫,吴慧敏

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