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北京圆桌

　　宏观经济是否见底？

　　主持人：首先请教陈李，今年两会，保增长、促就业、促农民增收、社保改革和社会维稳都是重要议题。而在与资本市场相关的政策方面，您最关注的是什么呢？

　　陈李：主要关心有三个方面：首先是就业问题，这是关乎国计民生的最大问题。我们走访的大连、厦门、东莞等地韩资、日资企业撤资的情况比较多，还有一些欧洲企业破产，这对于当地的就业也有一定影响。第二是4万亿的政府投资是否会有追加？目前看中国政府是有能力进行投资的，赤字占GDP的比重小于3.5%，低于历史水平。如果追加对于经济的拉动作用将增大。第三个方面是政府如何促进消费以及税制改革等问题。

　　主持人：各位对于中国经济的走势是怎样判断的？

　　陈李：目前瑞银对中国2009年GDP的预测是低于8%，最重要的原因一是海外需求比想象中更糟糕，二是我们对房地产的投资能否如期快速反弹抱有疑虑。现在就投资来说有四大块：海外需求在下降；国家基建投资最猛烈；企业投资在观望；从过去三个月来看，企业不愿意借中长期贷款，多数是短期票据，房地产投资占整体投资的比例为30%，如果2009年下半年房地产投资能够有所回升，我们会对经济更加乐观些。

　　李华轮：我们不认为中国目前会陷入长期通缩，从投资策略角度可以关注两个大概率事件：第一、中国面对的是短期通缩后的低增长、低通胀。短期看大行业中需求呈现暴发性增长的无疑是新能源(当然还有铁路设备)；第二、中国经济陷入1-2年的中期通缩，必然以更加坚决和迅速的制度变革相对应，时间会考验投资者的承受能力，但也会通过更低的价格给予坚定的价值投资者超额回报。

　　田宏伟：我们认为2008年3、4季度以来，我国宏观经济快速下滑的趋势已经大大减缓，换言之，经济下滑由快到慢的拐点已经出现。对于宏观经济何时恢复增长还有很大的异议，但宏观经济已经见底是我们的一个基本判断。

　　反弹能否持续？

　　主持人：年初以来的持续反弹能否持续？请问各位对未来市场运行怎么判断？

　　陈李：短期来看股票市场如果想要持续反弹需要两个经济指标的佐证：首先要看3、4月份的信贷不能低于5000亿元，如果达到的话，则全年有望达到5.8万亿元，将实现超过18%的增速。同时3、4月份的信贷继续增加也会表明企业愿意继续借钱，如果企业继续借钱则表明企业对经济环境比较乐观。

　　第二个指标是看工程机械订单，这是基建投资的领先指标，例如可参考三一重工和中联重科的订单与2008年相比的数据。因为每年3、4月份是新开工的旺季，同时新增订单反映的将是增加值的变化。如果上述指标能够支持，则A股可以走得更远些，中国经济也有望走稳。

　　田宏伟：经过2008年的暴跌，市场的系统性风险已经大幅释放，总体而言，我们认为2009年机会大于风险，投资者应该积极参与市场，但是，个股的非系统性风险仍然很大。投资者可以选择合适的理财产品来平衡风险与收益。

　　李华轮：超预期的流动性和去存货周期告一段落带来了近期的市场反弹。由于短期市场预期远超实体经济的实际情况，回到下行通道在所难免。

　　主持人：本周前期涨幅过大的个股出现了深度回调，题材类个股面临调整，那么各位是否把握了市场热点？怎样看待4万亿拉动的基建投资以及新能源等投资主题呢？

　　李华轮：我们在年度策略中谈到未来几年大的投资机遇时特别强调了新能源，但未曾想到最近这么个涨法：北方国际据说准备买铀矿股价涨了两倍，西藏矿业股价涨了近四倍……是主题投资还是一条较长期的投资主线，浮华的背后有理性的光芒吗？

　　新能源行业目前在全球经济的地位应该也只是一个动车组，是否能演绎成火车头要经过未来经济和市场变化的检验。

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