【欢迎您参与盘中即时聊股】 【我要发表评论】 【字体:小 大】

  笔者在年初时曾经提出今年市场可能出现的几大惊奇：即房地产市场运行并不像想象的那样糟糕、通胀时间和力度超出预计、外贸出口复苏惊人。现在来看，第二个方面的预期正在逐步显山露水并得到验证。最新公布的经济数据显示。去年12月份CPI涨幅高达1.9％，这显示物价呈现出较快的回升状态。我甚至有些担心问题还会更为严峻，因为国家正在极力地控制资产价格，而资产价格实际上是通货膨胀的一个重要吸收器，没有了它，物价形势或许会进一步恶劣。

　　通胀已成为今年股市的重要主题

　　所以，通胀已经成为今年的经济和股市不得不面临的一个重要主题。但笼统地一概而言的通胀是不太准确的，通胀有程度上或性质上的明显差别，也有在经济不同周期中的差别，也有预期和实际的差别。我们目前所处的时期，乐观地来说应该是经济上行初期，但由于去年货币投放很多，物价形势有急剧恶化的可能。当然悲观来说，则是货币高投放下的一次经济反弹，并伴随物价上升。

　　无论是何种状况，现在来看，2010年反而是个敏感之年，政策制定者面临的难度比2009年更大，因为去年方向是明确的，多个政策目标之间也是一致的。但今年则会出现政策目标之间的矛盾，例如怎样处理物价和经济增长的关系等等。不过我相信，一季度中这个矛盾还不会特别紧张，因为物价仍会在可以接受的范围之内。不同时期的通胀，我们所采取的投资对策是不同的，目前来说，经济处于上升初期，企业盈利能力处于逐步恢复而不是已经走到了峰值的阶段，所以，经济周期和政策周期叠加转向的机会并不存在，这个认识决定了选股的基调。

　　短期内的两条选股思路

　　我们首先来谈谈通胀之下的短期选股思路。市场由于刚刚从宽松的货币环境中醒过来，并且由于睡的时间过长，依然沉浸在惯性宽松的梦中，但政策的现实变化令人一下子陡然惊醒，因此对通货膨胀的注意力突然集中起来，并且对货币紧缩形成了众多的猜测和很强的预期，并成为市场短期内的主导。

　　所以，在这个阶段，我想货币敏感型的行业不会太有好日子过，而低敏感型的行业会成为投资者所谓超配的对象。也就是说，在选择股票的时候，大家非常害怕未来的货币紧缩带来的负面影响，所以不约而同地都会向防御性的行业靠拢。比如说医药行业，这是个需求基本不太受到货币影响的行业，甚至不太受到经济周期的影响。这也就打开了选择必须消费品的一条思路，在这样的思路下，农牧业、农药、服装、旅游、公共交通、餐饮等都可以成为备选的行业。而另一种思路则是要选择具有强势议价能力的行业，同时行业的需求不太受货币紧缩的影响，比如说白酒。这是个很有涨价能力的行业（近期五粮液（000858）等公司先后对高档白酒提价），而且在通胀环境下甚至盈利更好。循着这样的路线，百货、超市、水务、传媒等都可以成为此类备选。当然还有最后一项工作，是在这些的行业中再挑选最具市场地位的公司来投资，因为他们的谈判和涨价能力更强。

　　中期机会仍在周期性行业

　　然后我们把目光放得稍远一些，反过来去考虑这个问题，难道未来两年如果持续进入一个紧缩周期的话，除了上面所说的那些行业之外的其他行业就都不能碰了吗？这显然不对。经验告诉我们，其实在经济的上升期，还是周期性行业有更好的股价表现！所以说，上面的选股思路是非常短期的，只是在这个特定的时刻，市场的特定的情绪下所采取的暂时性措施。

　　而从更长时间和更大的投资机会来讲，我们只是暂时找个栖身之所（更长期一些的投资人甚至连这个栖身之所都不屑去住），我们的目光还是要紧紧盯着那些当前显得有点惨的周期性行业，从中期来说，这是个绝佳的投资机会。其原因在于，在经历了当前货币政策“转向”的震惊和担忧之后，市场会逐步习惯和接受这样的变化，并且告诉自己这是自然的必然的过程。涨点利息有什么可怕的呢，这不说明咱们的经济还是不错的么？只要是经济处于上升初期，此后的市场焦点就还会重新会回到增长的故事上来，而货币政策时不时的趋于紧缩的动作会给市场来个抽冷子式的打击，但不过仅仅是抽个冷子而已，这样的情况，你在牛市中会不时的看到。