【欢迎您参与盘中即时聊股】 【我要发表评论】 【字体:小 大】

　油价电价上调，对稳定投资者预期、恢复市场信心起到积极作用理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　十连阴之后的反弹，曾经让投资者感到了些许宽慰。但是，还没有等大家真正高兴起来，暴跌就再度降临。

　　如果说在端午节后出现的暴跌，多少还可以从政策面、基本面上找出一些原因的话，那么发生在上周四的暴跌，在人们常识范围内，恐怕已经得不到什么合理解释。如何面对这种暴跌，是每个投资者都面临的难题。

　　市场出现了严重的暴跌

　　今年过去了差不多一半，这个时候回想去年年底时人们对2008年股市的分析预测，一定会让人十分感慨。

　　当初，比较普遍的观点是股市能够上涨到7000点以上。曾经有一位对上涨感到不安的学界权威，也认为今年在奥运会前是“慢牛”。但是，谁也没有想到，半年不到，股市就跌去了50％以上。如果这种态势再延续下去，那么今年全世界表现最差股市的帽子，就不是戴在越南的头上，而是归中国所有了。

　　当然，不是说股市不能下跌。在前年、去年股市大幅度上涨之后，市场出现调整也是必然的。而且，今年宏观经济状况的确不那么让人乐观，严重通胀对实体经济的破坏作用正在逐步体现，从紧货币政策使得市场面临较大压力，大量限售股解禁流通成为运行中挥之不去的阴影。

　　因此，股市有一定的下跌不可避免。但是，无论如何这都不可能导致像现在这样的暴跌出现。回眸现在的市场，人们简直可以看到是一幅只有在经济危机、金融崩溃时才会有的图景：

　　一是股票市值大幅下降，社会财富快速蒸发。去年年底，沪深股市总市值曾经达到33万亿元以上，比当年的GDP总量还多出不少。流通市值也超过12万亿元，居民财产性收入膨胀明显。但是，半年以后，沪深股市总市值已经减少到16万亿元以下，流通市值则只有6万亿元左右。而且这还是在新股不断上市、再融资不断进行以及限售股不断解禁的情况下发生的。如果扣除这些扩容因素，那么无论是股票总市值还是流通市值，降幅还要大。如果以国际上股票资产缩水50％可以视为股市危机的话，那么现在我们的确是遭遇到了危机。

　　二是股市功能明显萎缩，直接融资步履艰难。今年以来，先是实施增发的上市公司股票批量跌破增发价，再是新股也陆续跌破发行价。中国平安上千亿元再融资方案已经不可能实施，中建股份几百亿元IPO在目前条件下恐怕也难以推出。股票“破净”、A、H股倒挂的局面也不断出现。显然，股市融资功能已经被严重削弱，股权激励、资产重组等也因此遇到了极大的阻碍。甚至，一些精明而又有实力的上市公司开始考虑要回购发行在外的股权。这说明什么？说明股市的存在价值已经受到了严峻挑战。

　　值得注意的是，今年以来股市的持续暴跌，已经影响了社会稳定，也损害了居民消费。经过前几年的大规模发展，现在已经有了上亿个股票账户，实际参与股市投资的约有四千万人，按一户三口计算，涉及到上亿人口，这绝对不是一个小数字。

　　而且，因为股票投资者，一般来说都是聚集在城市且相对富裕的人群，其在股市中财富数量的变化，不但会直接影响到他们的生活，而且在很大程度上还会影响到社会稳定。由于今年以来大幅度下跌，投资者不管是自己直接买卖股票还是通过购买基金，无不亏损累累。

　　在这种情况下，他们的日常消费也就不可能不受到影响。近一段时期以来车市、楼市的低迷，虽然原因是多方面的，但是不能不说和股市暴跌、投资者财富大量缩水有关。问题还在于，股市暴跌以后，通过投资股票增加财产性收入变得极为困难，因此也就导致人们将资金搬回到银行，储蓄回流就这样出现了，而资产证券化进程也因此出现倒退。在一个经济增速依然还保持在两位数的国家中，出现这种状况，只能说股市是与经济脱节，下跌过度了。

　　要高度重视暴跌的后果 从理论上说，股市下跌是市场现象，政府行政部门不应该去管股价高低。但是，这只是在正常情况下才行得通。现在，股市出现暴跌，而且在很大程度上属于非理性暴跌，并且这种暴跌已经持续了相当长时间，超出了股市本身，其后果严重，不能靠一句“买者自负”化解。

　　譬如说，当初我们搞股市的目的是为了改革投融资体制，并且对企业进行股份制改造，建立现代企业制度。在这里，通过股市发展直接融资是其前提，也是基础所在。但是，现在股市这样暴跌，实际上是打乱了发展直接融资的步伐。

[1] [2] 下一页