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来源:    汤亚平   证券时报

　在高估值、高指数、高风险的市道下，中小投资者怎么办？投资机会在哪里？记者本周走访证券营业部时，“散户心态”与“生存法则”成了中小投资者热议的关键词。不少营业部经理认为，这也是个人投资者自我教育的生动体现。

　　我们仍然坚守“岗位”

　　自改革开放以来，中国经济得到快速发展，老百姓也积累了越来越多的财富，当前居民储蓄在15万亿元左右。而随着股市等金融市场的繁荣，百姓投资理财热情高涨，其中证券投资仍然是大家投资的首选。到今年10月初，沪深A、B股投资者开户数超过1．2亿户；基金投资账户数超过9000万个。

　　十七大报告中首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的说法，让广大中小投资者更坚定了投资的信念。营业部股民们对记者说，按照国家统计局专家的解释，“财产性收入”是指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等，财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。“财产性收入”包括了股票投资收入，这是最有创见性的提法，是股市发展的最大利好！股民程先生高兴地说。

　　当记者拿出《证券时报》刊载的3000人调查，告诉大家9月以来多数投资者跑输大盘时，在座的股民们仍表示坚守阵地，不会撤退。理由很简单，看好后市。

　　此外，相对于其它投资来说，大家感到股票投资更简便，个体自主性更强。老股民徐先生认为，中国股市最困难的时期已经过去，股改和公司治理逐步从根本上解除了市场制度性、系统性风险，股市生态已今非昔比。经历了几年熊市的煎熬，没有理由不让股市休养生息，使更多的老百姓分享经济发展和股市繁荣的成果。应该说，这代表了我们散户最基本的投资心态和“生存法则”。

　　明知风险而冒险是“硬伤”

　　在投资者教育中，许多人误认为个人投资者不知道风险，其实真正的问题在于明知风险而冒险，这才是个人投资者的“硬伤”。

　　《证券时报》最新主题调查显示，“就目前上证指数水平（5500点之上）而言，你认为风险与机会如何？”的结果显示，选择“风险大于机会”、“机会风险相当”和“机会大于风险”的分别为40.34%、47.26%和12.39%。从该项投票结果看，只有12.39%的投资者认为目前市场的机会大于风险，显示出多数中小投资者都认为目前市场已经累积了相当高的风险，市场所提供的机会减少。调查结果还显示，目前投资者的持仓比例普遍较高，选择“满仓”和“三分之二仓”的合计比例达到76.05%，而选择“三分之一仓”和“空仓”的比例仅13.2%。同时，近五成散户近期亏损在10%以上。

　　这种明知风险而冒险的“硬伤”，反映了中小投资者“满仓看空”的散户心态。股民黄女士对记者说，3000点时，就听到有人喊“狼来了”，可是“狼”没有来；4000点、5000点时，还一再有人喊“狼来了”，可是“狼”又没有来；这回6000点，她发誓不再相信“狼来了”的危险，也许“狼”真的来了。本周一，黄女士看到中国船舶涨到了300元，在此“标杆”的诱惑下，她在63元买了号称又一个“中国船舶”———中船股份，可第二天就下跌，周四几乎在跌停板割肉出局，5天就亏了15%。

　　从实证角度看，由于散户总有这样或那样的缺陷，散户能够长期战胜股市的概率相当低，即使牛市也不例外。《证券时报》与民生证券深圳营业部联手就此长期跟踪调查，结果显示，5000点之上，散户投资心理“硬伤”主要有三块：一是盲目攀比。那些身边的人已经在牛市赚到钱，往往是因为其比较早地意识到股市之中的机会，从而在2000点以下入市。随着水涨船高，后来介入股市的成本已经急剧抬高，风险也在不断积聚。二是过度自信。总以为自己不比别人笨，这是个人投资者的一个通病。当市场发生5.30这样的重大变数时，不得不付出高昂的“学费”。三是不量力而行。有的把“家底”全部杀入股市，甚至不惜以举债方式进入市场博弈。一旦有大波动，这些投资者就可能陷入到相当不利的窘境，不仅给工作和生活增加烦恼，也给家庭带来严重的财政危机。

　　对于目前的市场存在由“结构性泡沫”到“整体泡沫”的风险，老股民丁先生分析说，如果说有风险责任的话，那么散户的责任是盲从盲动，跟风涉险；而制造“泡沫”的责任却在机构和大户（庄家）。他认为，对机构投资者教育也十分重要。目前机构投资规模迅速膨胀，一些机构为迎合和利用中小投资者投资习惯，出现不坚守价值投资理念和契约精神的新问题。

　　“高空作业”的散户生存法则

　　在通胀背景下，个人储蓄不断“搬家”，追求“财产性收入”是必然选择；而在高估值、高指数、高风险的背景下，偏好投资股票的中小投资者又不得不面临“高空作业”。这就是当前基本的股市生态。民生证券深圳营业部总经理张志民在接受记者采访时表示，“营业部抓投资者教育，当务之急是帮助中小投资者寻求‘高空作业’的散户生存法则。”他认为，股价越高，风险越高；估值越高，赚钱越难。5.30之前，靠简单几招，不少散户就能跑赢大市的现象，已经一去不返。

　　综合营业部经理和部分中小投资者的意见，记者将散户“生存法则”概括为四个：第一个是风险分散原则。5500点之上，将仓位控制在5成，切忌满仓操作、频繁换手；将股票配置成投资组合，不要把鸡蛋放在一个蓝子里。第二个是综合平均收益原则。有些产品的收益率比较稳定，但是收益率并不高。而另一部分产品则恰恰相反，收益率可能会很高但是并不稳定，有时会带来同样高的损失。在股指接近6000点时，必须将部分资金投入到稳定的、相对低收益率的产品中。如果高风险产品产生了高风险而没有带来收益，相对的低收益产品相对于受损失的产品来说，也是高收益产品。第三个是价值投资原则。用部分资金以较低价格买入有投资价值的股票，并长期持有。价值投资既是原则，也是理念，必须不为消息多空、指数起伏所左右，能耐得住寂寞。第四个是高安全边际原则。高空作业，安全第一。选股一定要考虑相对估值不高，基本面有支持，安全边际更高及防御性较好。

　　此外，有业内人士还提出“距离原则”，即适当与股市保持一定距离。离市太近是个人投资者无法避免的一个难题。由于天天琢磨市场短期波动，往往会忽略行情发展的大趋势。而且离开市场太近，总会被来自各方面的消息所牵引。有时候，过分沉溺其中，反而使得“当局者迷”。