南京证券：货币政策出手仍待合理时机

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南京证券：货币政策出手仍待合理时机

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2009-3-11 收费阅览:0萃富币 证券知识问答平台 【字体：小大】

南京证券：货币政策出手仍待合理时机

2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%。其中，城市下降1.9%，农村下降0.8%；食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平；食品价格上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨4.0%，鲜蛋价格下降0.8%。
　　
　　2月份，工业品出厂价格同比下降4.5%。生产资料出厂价格同比下降5.7%，其中，采掘工业下降17.4%，原料工业下降8.4%，加工工业下降3%。生活资料出厂价格同比略降0.4%，其中，食品类价格下降0.7%，衣着类与一般日用品类价格均上涨0.6%，耐用消费品类下降1.9%。分品种看，原油出厂价格同比下降56.3%，成品油中的汽油,煤油和柴油出厂价格同比分别下降0.5%,26.4%和11.4%；煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨18.8%，其中，原煤出厂价格上涨18.7%；黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降8.9%；有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降25%。
　　
　　2月份，原材料,燃料,动力购进价格下降7.1%。其中，有色金属材料类,燃料动力类,黑色金属材料类,和化工原料类购进价格同比分别下降29.7%,10.9%,6.3%和8.3%。
　　
　　数据简评:
　　
　　CPI负增长预期落地。2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%，自2003年以来首现负增长，符合此前市场的一致预期。我们认为，由于春节后食品价格会呈现正常回落，而去年2月的春节因素导致同比基数也较高，2月份食品类价格同比下降1.9%，比上个月大幅回落了6.1个百分点，是推动CPI下行的主要因素；另一方面，非食品价格继续下降对CPI下行作用也在加大，非食品价格同比下降1.2%，比上个月回落了0.6个百分点。从更能反映价格变动趋势的月环比数据来看，居民消费价格总水平与1月份持平，食品价格环比仍有所上涨，其中鲜菜价格涨幅较大；从商务部监测的3月初食用农产品价格较上周环比小幅上扬，因此，我们认为，从环比看食品价格有所企稳，没有了春节因素的短期干扰，对CPI的下行作用力减弱，但考虑到翘尾因素的影响，3月CPI继续同比下降的可能性仍较大，但降幅可能收窄。
　　
　　PPI继续负增长。2月份，工业品出厂价格同比下降4.5%，原材料,燃料,动力购进价格下降7.1%，都是连续第三个月负增长，但下降增速回落的幅度有所趋缓，分别比上月放缓了1个百分点和1.8个百分点，这应该是受生产链价格的传导和需求端的共同作用。一方面，国际大宗商品价格近期已经走出了"跌跌不休"的状态，止跌迹象较为明显，由于价格传导的滞后性，我们认为对后续PPI的压制作用会弱化；另一方面，四万亿投资刺激计划已经开始初步实施，虽然目前对工业品的需求回升尚未出现明显迹象，但一些经济指标如信贷扩张,PMI回升都表明经济活跃度较大，若需求的刺激效应显现在一定程度上能够缓解工业品价格的下降程度，但不容乐观的是必须考虑到大部分上游工业品都属于供过于求的行业，一旦需求有所恢复，可能会相应地带动产能大幅释放，最终仍导致价格上涨乏力。在去年同期较高基数效应下，短期来看，PPI仍将维持负增长趋势。
　　
　　货币政策出手仍待合理时机。"双降"预期落地，市场开始弥漫对通缩和降息的预期，但我们认为目前通缩形势仍有待时间确认，降息空间尚存，降息时点还需等待。2月份CPI的负增长有很大程度的干扰因素，我们将更密切关注接下来几个月物价的环比涨跌幅。在利率政策方面，去年累积5次的降息效应已经得到显现，1,2月信贷超预期增长，宽松货币政策的传导效应基本顺畅，降息必要性减弱，因此，降息的合理时机仍需观察信贷和货币供应的变化以及物价的走势。我们认为，当前，在宽松流动性环境下，央行应该加强窗口信贷指导，优化信贷流向，使得资金真正流向实体经济，拉动投资,刺激消费，不仅可以为"保增长"加油，也可以为"防通缩"助力。

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