下的15％股权将在后续注入；从未来看，集团仍有资产注入的可能。

　　小幅增厚业绩：由于受到来水不佳的影响，公司2012年EPS约为0.13元。如果正常来水的话，预计公司现有资产2013－2014年EPS分别为0.227、0.239元。假设从年初并表，预计本次收购完成后公司2013、2014年的EPS为0.247、0.251元。即本次收购可提升公司2013－2014年EPS0.01－0.02元。

　　投资建议：本次收购可快速提高公司规模，有利于后续发展，但对业绩提升较小。根据我们的盈利预测，预计公司未来2013－2014年的EPS在0.25元（收购前为0.23、0.24元）左右，考虑到公司目前股价已经基本反映了基本面情况，维持“中性-A”评级，6个月目标价4.00元。

　　风险提示：来水不达预期；收购资产导致的会计政策变更。

　　（安信证券）

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　　2013年全球轮胎需求将重新回到增长轨道，增幅约5％左右。预计国内轮胎行业 2013 年产销量增速为16％，好于 2012 年的 12％。其中配套胎市场增速约 10％，替换胎市场增幅约15％，出口市场增幅约 20％。2013 年轮胎行业的经营环境将好于 2012 年，但行业竞争依然激烈。美国停止征收我国半钢胎的特别关税，2013 年国内半钢胎出口局面将好于 2012 年。

　　赛轮股份（601058）积极展开外延式扩张，半钢胎收入占比快速增加。2012 年赛轮进行了 4 项并购，其中收购沈阳和平、金宇实业使公司的轮胎权益产能增长约50％，抢占了行业先机。公司抓住了半钢胎需求快速增长的机遇， 2008年以来半钢胎的收入占比从不到 10％快速增长至 48％左右。

　　加强管理，公司经营效率提升。2012 年公司毛利率、销售利润率等经营指标逐季提高，2012 年3 季度公司销售利润率约 3％，追上了处于领先地位的风神和双钱。公司 ROE 水平约 8％，在上市企业中处于中游水平。2013 年公司销售利润率、资产周转率等指标仍有提升空间，预计 ROE 水平将继续上升。

　　公司 2013年业绩增长前景较为明确。 2013 年赛轮股份业绩增长主要来自2 方面：（1）青岛工厂半钢胎产量还有约 200 万条提升空间，预计可新增净利润约 1000 万元。（2）沈阳和平收入和利润并入报表，金宇实业净利润将按照权益法记入投入收益，这部分有望贡献净利润 6500 万元-7500万元。2014 年至2015 年公司越南项目和巨型胎项目将陆续贡献利润，支撑公司业绩持续增长。

　　结论与盈利预测：预计公司 2012-2014 年业绩分别为 0.40 元，0.65 元和0.82 元。当前股价对应 2012-2014 年 EPS 的 PE 分别为 22.9 倍，14.1倍，11.2 倍。我们认为赛轮股份是轮胎板块最具成长性的公司，12 个月目标价为 11.5 元，维持“强烈推荐”评级。

　　（东兴证券）

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