营了《商业大亨OnLine》、《三分天下》、《富人国》、《超级明星OnLine》、《寻侠》、《武道破天》等一批精品网页游戏。其中，《商业大亨OnLine》最高峰时月收入达到3000多万元；《寻侠》更是上线10个月总收入超过1亿元。

　　同时，公司积极将业务拓展到移动互联网游戏领域，首款手机网游《三分天下》已于2012年2月上线运营，并于2012年年末又推出了《寻侠》和《航海帝国》两款手机互联网游戏产品。 由于自研产品质量较强，动网先锋与腾讯平台保持良好的合作关系。继2011年在腾讯平台上线《寻侠》后，取得不俗的表现，目前已开服98组，并于2012年底又在腾讯的朋友网上开始测试《乱世春秋》。2013年1月5日，动网先锋宣布，旗下暗黑风ARPG网页游戏和手机游戏《西游降魔篇》已独家与周星驰贺岁大片《西游降魔篇》展开战略合作，伴随即将到来的电影上映（2月10日），类似《画皮2》模式，游戏有望取得较好的成绩。

　　2012年，动网先锋网页游戏收入达到1.47亿元人民币，同比增长81.9％；归属于母公司净利润5708.43万元，同比增长290％。毛利率和净利润分别达到40.58％和37.54％，盈利能力较强。并且，动网先锋承诺2013年-2015年净利润分别不低于人民币7485万、9343万、11237万元，同比分别增长32％、25％、20％。

　　盈利预测和评级

　　1、掌趣科技给出2013年备考净利润1.74亿，完全摊薄EPS为0.93元，对应PE为22倍，具备一定安全边际。2、考虑到动网先锋实现业绩承诺（根据页游行业的增长情况和发展前景，我们认为实现业绩承诺是大概率事件），我们看好公司“内生+外延”的增长方式，上调公司2013和2014年的EPS分别为0.95元和1.24元（对应增厚后的股本），以上预测不包含任何新增并购。上调至“买入”评级，给予2013年35倍PE， 目标价33元。

　　风险提示

　　页游行业高速增长的高峰已过，未来增速逐渐放缓的风险；激烈的市场竞争可能使互联网渠道推广的成本不断提升后公司盈利能力下降的风险。

　　（中信建投）

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　　获金质供应商称号彰显实力，助公司长期受益城市轨道大规模建设

　　2012～2015年城轨将投入约18，919亿元，2013年是设备招标高峰期

　　预计 2012-2020 年我国城市轨道交通共需投入 38，996 亿元，其中2012-2015 年约 18，919 亿元、2016-2020 年约 20，077 亿元。按自动化系统占5.5％计算，2012-2020 年我国城轨自动化市场容量在 2，170.8 亿元；其中，2012～2015 年1，053.1 亿元，2016～2020年1，117.6 亿元。

　　2012年发改委累计批复了大约8，747亿元的轨道交通线路，里程1，442公里，共 56 条线路（含延伸线）。其中，属于通过可行性研究研究报告的项目里程合计 582 公里，总投资3，451 亿元；属于近期规划中的项目合计里程860公里，总投资5，297 亿元。预计 2013年将是设备招标高峰期，预计招标线路数超过 20 条，自动化系统招标金额在 175 亿元左右，其中信号系统约在 54 亿元，综合监控系统约在 35亿元。

　　公司为轨交自动化龙头企业，充分受益于 13年城轨设备招标高峰期

　　轨道自动化业务是公司重要的一块业务领域，收入占比约在 13％。公司轨道交通业务已经逐步形成了系列化、全方位的轨道交通一体化解决方案。特别是在综合监控系统领域具有绝对竞争优势，市场份额为40％左右，为绝对龙头。预计 2013年综合监控系统能中标 14亿元左右。

　　信号系统是公司将重点突破的一个领域。公司采取通过与美国 GE 公司合作的策略进入信号系统领域。预计2013 年公司在信号系统领域有突破性进展，如此公司轨道交通业务收入规模和影响都能再上一个台阶。

　　公司控股股东南瑞集团已经逐步建立起依托南瑞集团面向客户的大营销体系。公司依托南瑞集团面向客户的大营销体系，能够充分共享集团的整体优势。有更多的机会参与EPC等新兴业务模式的开发，也有更多的机会参与跨单位、跨专业的大项目。上市公司的营销费用率也能降低。在轨道交通领域，依托集团资源优势，公司竞争实力能上一个台阶，在大项目的运作上更具优势。依托南瑞集团大营销体系将是公司在信号系统领域能获得突破的一个重要策略保证，这点值得关注。

　　看好公司长期发展，目标价24元/股，涨幅超 45％，维持“买入”评级

　　公司是最优质的电力二次设备上市企业，同时不断开拓新领域，我们看好公司的长期发展。预计 12 年业绩增长 30％左右，13 年业绩增长超过30％是大概率事件。给予公司目标价 24元/股，维持“买入”评级。

　　（光大证券（601788））

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