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　　江淮汽车（600418）:轿车销量屡超预期，2013有望贡献盈利

　　600418[江淮汽车]交运设备行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 陈实

　　轿车销量屡超预期，上调2013、2014全年销量预测

　　受益于中低端轿车市场的回暖以及公司车型更新换代和产品质量的不断提升，公司轿车销售从去年9月份开始出现显着提升，9~12月销量达到1.4~1.7万台/月，分别同比增长40％~80％；我们预计2013年1月份轿车销量有望突破2万台，同比增长100％以上。考虑到公司轿车销量屡超预期，我们将公司2013/14年轿车销量预测分别从15万/16.1万台上调至16.5万/17.7万。

　　公司轿车业务2013年有望贡献盈利

　　我们预计公司轿车业务2013年有望贡献盈利，原因在于:1）轿车销售显着回暖，单月销量或已突破2万台；2）公司轿车模具摊销已经结束，毛利率有望进一步提升。我们判断公司2012年的轿车业务已经基本实现盈亏平衡，在销量增长20％、毛利率进一步提升的情况下，今年贡献盈利的可能性较大。

　　我们预计公司2013年利润同比增长40％

　　我们将公司2013/2014年的EPS预测上调至0.66/0.80元（原预测为0.63/0.75元），我们预计公司2013年的利润将同比大幅增长40％，主要原因在于:1）我们预计公司全新SUV车型瑞风S5将于3月份正式上市后销量将达到4万辆；

　　2）如上所述，我们预计公司轿车业务有望在2013年贡献盈利；3）受益于瑞风第二代MPV的推出，我们预计公司MPV业务温和回暖，增长10％。

　　估值:上调目标价至10.5元，维持“买入”评级

　　我们将公司的目标价由7.5元上调至10.5元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现（WACC为10.6％），对应2013年16xPE。随着行业终端销售回暖，汽车板块平均估值由2012年12月的约9.5x涨至目前的13x，考虑到公司利润增速有望好于行业平均，我们认为我们的目标价是合理的。

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　　普洛股份（000739）2012年业绩快报点评:重组首年净利润1.36亿，未来高增长可持续

　　000739[普洛股份]医药生物

　　研究机构：浙商证券 分析师： 程艳华

　　投资要点

　　2012年普洛股份营业总收入34.8亿元，同比增长24％（上年同期数据为公司重组实施完毕后同口径模拟数据，下同）；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长80％，超越我们之前1.29亿元的预测。预计完成定向增发后，2012年摊薄EPS为0.33元，对应当前股价2012年市盈率为27.6倍。

　　同时，公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增10股，现金分红待定。

　　公司借助原料药优势，大力发展制剂业务。2012年，制剂收入达到6.2亿元，同比增长40％，占比上升到18％。

　　2012年，公司重组后制剂主要分三部分:抗肿瘤药乌苯美司（预计收入超1亿）；抗感染药（预计收入超过4亿），包括头孢克肟、阿莫西林、左氧、金刚烷胺等；中药制剂（预计收入超0.5亿）。 预计，乌苯美司自然增长，增速约20％；阿莫西林、头孢克肟由于2011年中标，2012年出现爆发增长，增速超过50％。

　　原料药、中间体业务收入28.3亿元，同比增长20％，占比下降。

　　公司原料药、中间体业务占比超过80％；市场担忧该业务波动较大，公司预计未来将不会重点发展。公司原料药、中间体项目有很强的市场话语权，有助于向制剂业务延伸。

　　业绩驱动因素:2013-2014年现有产品继续放量+整合优化，2015年以后制剂项目将拉动增长；未来高成长可以持续。我们预计2013-14年公司制剂品种可以保持25％左右的增长，原料药、中间体业务保持10％

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