片仔癀（600436）:资源类企业，值得长期看好

　　600436[片仔癀]医药生物

　　研究机构：东方证券 分析师： 李淑花

　　投资要点

　　行业整体市盈率不低，长期看好。从目前医药行业相对A股市盈率来看，市盈率（TTM）溢价率将近153％，高于08年以来的平均值92％。从相对估值的绝对水平来看，中药行业静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为，行业短期估值不低，随着政策利空逐步散去，药品招标模式基本确立并进入招标大年，由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股，长期值得看好。

　　主业略高于我们预期，看好资源类中药企业。公司业绩预告主业比我们之前预测高0.02元，其余业绩超预期部分来自于三季度母公司以无形资产投资入股华润片仔癀药业有限公司，该无形资产评估价值高于账面价值。中药材价格已经在2012年9月先于CPI确认底部重拾升势，我们认为当前背景下劳动力成本上涨很可能会导致中药材价格步入缓慢攀升的通道，而资源类中药可能上涨幅度较大，相应上市公司可以顺势提价值得看好。

　　看好拥有核心品种的大型消费类中药企业布局电商。公司投资980万设立控股子公司片仔癀电子商务有限公司以拓宽产品销售渠道以及品牌推广，我们之前撰写了相关电商行业报告，认为电商平台可能成为拥有核心品种的大型消费属性的中药企业重要营销方式。以电商平台运作药妆、牙膏等日化产品以及和华润合资建立子公司进行药品销售有望使公司其他非片仔癀产品逐步上量。

　　财务与估值

　　我们调高公司盈利预测至2012-2014年EPS分别为2.53元（上调9.52％）、2.90元（上调8.20％）元和3.41元（上调9.64％）。根据DCF估值，调高公司六个月目标价为113.63元，维持公司增持的投资评级。

　　风险提示

　　管理风险；合资子公司进展低于预期；牙膏销售不达预期。

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　　哈飞股份（600038）动态跟踪:新型直升机获进展 公司未来成长可期

　　600038[哈飞股份]交运设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 肖婵

　　事件

　　根据中国航空报的报道，2012年哈飞实现了产量和管理的提升，各项经营指标显着攀升，2013年哈飞还要实现科研、生产和基础管理能力提升。

　　投资要点

　　第17架直15机体下架，直15取得重大进展。根据该报道，哈飞车间直15第17架机体铆接下架，去年全年交付11架直15。直15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途直升机，由哈飞投入50％的资金和研究。去年直15开始由研制转入小批量生产，标志着直15的市场大门正式开启。截止去年，直15已经接到了100多架订单，其中主要来自欧美，以每架直15的单价为5000万元计算，订单金额已超过50亿元。

　　直19武装直升机亮相珠海航展，我国武装直升机的又一突破。去年珠海航展，武直19攻击直升机首次进行了飞行演示。（http://slide.sky.news.sina.com.cn/slide_33_36242_18533.html）武直19在直-9W基础上研发设计，其研制成功标志着我国武直直升机取得了重大进展。武直19性能优越兼顾攻击/侦察，未来可与我国另一款武装直升机武直10形成轻重搭配，将有望提升我国陆航部队的侦察-攻击能力。

　　新机型不断取得进展，公司订单情况良好。原来主力机型为直9，未来直15、武直19将有望成为公司新的增长亮点。除此之外，公司新型运12F飞机002架机实现首飞，001架机完成高原性能试飞，试航取证工作取得较大进展。根据公告，去年12月公司签订直9和固定翼飞机购销合同，合同金额为13.4亿元，预计2014年中期前交付，公司订单情况良好，未来增长可期。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元，我们将公司估值切换到2013年，考虑军工行业平均估值，以及公司所在的直升机行业面临的广阔发展前景，给予公司2013年50倍PE估值，对应目标价24.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示:公司正在进行资产整合，存在较大不确定性；军品订单波动的风险。

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