领域进行业务拓展，根据实际进展情况选择业务模式转型方向。从短期看，公司业务较为分散，但公司积极进行业务模式优化的做法值得肯定。目前公司业务拓展已经取得实质性进展，高效煤粉炉业务、矿山资源综合利用业务都开始贡献业绩，新材料业务2013年有望实现突破。

　　维持“推荐”评级。公司主业订单充足，新业务开展情况良好，2013年业绩有望实现高速增长。预计公司12-13年EPS为0.37和0.64元，对应当前股价市盈率分别为36倍和21倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、项目前期投入较大，存在应收账款回收风险；2、项目执行进度可能慢于预期。

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　　方大炭素（600516）:巩固科研实力与清华共建核石墨研究中心

　　600516[方大炭素] 非金属类建材业

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂

　　2013年1月31日晚，方大炭素发布公告称，与清华大学联合成立核石墨研究中心。此举进一步加强了公司在核石墨领域的领先优势，对此我们分析如下:

　　公司与清华大学（核能与新能源技术研究院）签订了《清华大学（核能与新能源技术研究院）与方大炭素联合成立“清华大学（核研院）-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心合作协议书》。双方将在高温气冷堆核石墨领域，充分利用清华大学核研院核能科学与核材料的创新技术能力和研究基础，结合方大炭素的资金和在石墨材料方面产业化优势，联合成立“清华大学（核研院）-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心”，简称“核石墨研究中心”。根据合作协议书，公司向核石墨研究中心三年累计提供不少于1200万元的科研经费，清华大学（核研院）负责提供人力、技术、负责落实核石墨研究中心的场所等。

　　公司在高温气冷堆的堆芯石墨方面具有国内供应的先发优势，此次合作更是加固了核石墨领域的领先地位。高温气冷堆是下一代核电技术的首选，由清华大学核研院主导研发。自1999年开始，公司前身已参与核研院高温气冷实验堆建设，负责含硼炭砖供应，并自2009年开始向核研院供应技术难度最高的实验用堆芯石墨，至今累计供货超过150吨。此类高端产品技术壁垒高、客户黏性高，公司已经通过与核研院长期稳定的合作形成了无可替代的先发优势，此次联合成立核石墨研究中心，更是对这一优势的巩固加强。

　　高温气冷堆核石墨国产化势在必行。高温期冷堆反应系统中，除了核燃料外几乎都是石墨和炭材料。石岛湾示范电站一期工程原拟开工建设20万千瓦级核电机组，所需1200吨堆芯石墨全部从日本采购。该核电站已于去年12月重启建设，随着近日军事摩擦升级，中日关系再次紧张，核石墨能否稳定、如约供应受到极大压力，国产化势在必行，需求迫切。

　　维持“买入”评级。公司当前股价与增发价格倒挂带来较好投资吸引力:短期来看，铁矿石价格回暖、传统石墨景气程度上行将支撑盈利反弹；中长期来看，募投项目特种石墨与拟收购的碳纤维均属高端炭素材料，业绩弹性高，有望接力给公司带来增长动力，在不考虑增发募投项目及收购碳纤维业务的情况下，预计公司12-14年EPS有望达到0.41、0.60、0.87元/股，对应最新PE分别为26、17、12倍，当前股价并未充分反映出公司的成长价值，建议重点加强配置，并请关注我们后期的深度更新报告。

　　风险提示:高端炭素业务需求增长与研发投产进度、铁矿石价格、国际金融环境等。

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　　卡奴迪路（002656）2012年业绩快报点评:业绩好于预期，新业务渐进佳境

　　002656[卡奴迪路] 批发和零售贸易

　　研究机构：中信证券 分析师：鞠兴海

　　投资要点

　　业绩靓丽增长，现金流亦有改善。公司预告2012年收入/净利润分别为6.4/1.7亿元，同比各增38%/53%，EPSl.68元，好于市场预期。预计公司已顺利完成2012全年新增120家店铺计划，扩张速度37.3%，拉动收入靓丽增长。同时受益规模效应带来采购成本下降，公司全年毛利率同比提升4.4PCT至67.6%。伴随货品顺畅销售，预计公司2012年四季度存货较三季度或有下降，全年现金流亦有望呈现净流入。

　　新业务渐入佳境，2013Q1有望再超预期。2012年以来高端消费承受压力，判断公司至2013年一季度同店增长仍不明显。但考虑到新增店铺效益的逐步释放，我们认为其主品牌在2013Ql仍有望实现25%左右收入增长。

　　更重要的是公司己搭建成熟的新业务，且运营渐入佳境。其中港澳新市场业务（主品牌+高端化妆品免税）自2012年11月正式营业后运营顺畅，预计可拉升2013Q1收入增速约6个百分点。综合测算，公司

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